在中國的不完善退市制度下，員工人數不足50人的空殼公司常年徘徊在退市邊緣，通過三年一補助的財務運作手法循環生死。
7個人能組成一家上市公司嗎？答案是“能”。
據觀察者網報導：這樣的案例就發生在“星美聯合”這家公司（證券代碼：000892）身上。這家A股中最迷你的上市公司現僅有7名員工，包括銷售人員1人，財務人員2人，行政人員2人，其他人員2人。
7名員工對應的2013年實現營業收入1096.60萬元，平均每人創收156.66萬元。此外，7人公司創造的A股市值亦不可小視，目前公司總股本為4.14億股，參考公司停牌前6.24元收盤價，總市值約為25.83億元。
對比之下，同為中小市值的深市主板股同力水泥總市值約為23.95億元，其2013年度現有員工則高達2961人。2013年實現營業收入40.01億元，凈利潤1.42億元。
而星美聯合只是眾多死而不僵的殼公司的一個濃縮寫照。在不完善退市制度下，員工人數不足50人的空殼公司常年徘徊在退市邊緣，通過三年一補助的財務運作手法循環生死。殼公司（Shell company）也稱殼資源，指那種具有上市公司資格，但經營狀況很差，準備成為其它公司收購對象，註入資產的公司，即成為非上市公司買殼收購目標的上市公司。
根據同花順IFIND數據統計顯示，目前員工人數不足50人的上市公司共有25家，其中17家為主營已無造血能力，靠營業外收入勉強為生的殼公司，占比近70%。
50人公司現狀調查
若出動半個班的學員組建一家公司，最後可以實現什麽？
24人完成6億元的營業收入，這發生在鋼鐵貿易商寶城股份身上。2013年，寶城股份實現營業收入6.05億元。
25人完成790萬澳元國外購礦，這發生在園城黃金身上。2013年10月，園城黃金參股公司煙臺園城黃金礦業有限公司的全資子公司澳大利亞黃金礦業有限公司與澳大利亞雅澤股份有限公司簽訂了礦權購買合同，擬購標的資產為澳大利亞昆士蘭州EPM19082勘探許可證/ML30226采礦租約。
13人謀劃一場標的資產高達18億元資產重組，這發生在中科健身上。2014年5月5日，中科健發布公告稱，嚴聖軍及其一致行動人擬向17名股東發行股份購買其持有的天楹環保100%股權。根據《發行股份購買資產協議》的約定，經交易各方按照公平、公允的原則協商確定，天楹環保100%股權作價18億元。本次發行價格經相關各方協商確定為4.76元/股，發行股份總量為3.8億股。
而雙方的業績對賭為：天楹環保2014年、2015年、2016年的業績分別為1.37億元、1.75億元和2.26億元。
看似繁華背後，上述三家公司實際上主營業務早已供血不足，2013年受累鋼材鋼貿市場整體下行，寶城股份錄得凈利潤只有282.52萬元。
由於報告期內不再有房地產銷售業務，園城黃金凈利潤驟降96.35%，僅為206.52萬元。
2012年，中科健更是巨虧6.36億元。直至2013年完成債務重組，才獲得14億元巨額債務重整收益。
事實上，微型公司、微型員工數量、微型營收、隨時可能虧損的利潤，這就是A股殼公司的基本現狀。
17家微型殼公司中，若剔除去年依靠債務重整獲得14億巨額收益的中科健，剩余16家合計實現營業收入為10.76億元，而合計實現的凈利潤僅有5.4億元，扣除非經常損益後的凈利潤則為虧損1665.51萬元。這意味著，殼公司屢次不死背後，依靠財務調節求生是其重要手段。
殼資源“金身”不死
除財務調節外，重組屢戰屢敗，屢敗再戰也是微型殼公司的主要特點。
1999年1月，星美聯合前身“三愛海陵”在深交所掛牌上市，主營業務為汽車、摩托車零配件制造業。2000年6月完成資產重組後，由機械配件行業為主業轉型為電信及信息產業為主營業務的上市公司；2005年8月，公司名稱變更為星美聯合。
2005年，重慶朝華集團、太極集團、長運股份和星美聯合（此時股票簡稱為長豐通信）交叉互保導致資金鏈崩盤，其後星美聯合開展資產重組計劃，卻在2006年4月流產。
2006年4月28日，深圳鵬城會計師事務所因“無法發表審計意見”而對公司2005年年度報告投出了“反對票”，根據《深圳證券交易所股票上市規則》的有關規定，自2006年5月9日起被實行其他特別處理，股票簡稱變更為“ST星美”。
此後的星美聯合便走上了破產清算之路，最終於2008年12月31日完成了破產重整工作，2009年4月8日完成了股權分置改革。
2009年10月，星美聯合啟動了涉及房地產項目的重大資產重組事項，但隨後因重組方擬註入的資產項目因規劃發生變化撤回；2010年10月，公司再次啟動重組事項，又因宏觀調控政策影響受阻。
星美聯合又相繼在2012年1月、2013年8月與非關聯方策劃重大資產重組事項，卻始終未能如願。
上市15年來，星美聯合一路運程坎坷，其中六年業績虧損，被兩次*ST（ST在股票領域上是指上市公司連續兩個財年虧損而被特別對待的股票）。目前雖然主要資產和負債已被剝離，但是生產經營仍然處於停頓狀態，主營業務暫時還沒有確立。去年公司全部盈利來源源自子公司上海星宏商務信息咨詢有限公司提供的咨詢服務，報告期內錄得1096.60萬元。
但近年以來，一邊是主板退市制度亟待完善，一邊是IPO開閘力度低於預期，使得殼資源坐地漲價。根據記者此前了解，2013年前，殼資源價值在3億左右，鮮有5億的高價殼，而近期以來，4億元已成為殼資源入門加碼。
“IPO緩慢重啟下，殼資源企業根本不愁嫁，實質控制人都在考慮怎麽賣好價錢，而一家優質的殼資源公司往往會受到多家重組方追捧。我們去年開始找殼資源，至今都未找到合適的。”有並購重組中介人士向記者坦言。
另一邊，相對於IPO 600余長龍隊形威懾下，借殼上市再度成為企業登陸資本市場捷徑。以福建南紡為例，這家公司於去年12月20日臨時股東大會通過資產重組議案，交易完成後公司的控股股東易主為福能集團。2014年5月27日，證監會重組委審議通過公司重組事項，前後僅6個月時間。同期，IPO仍未完全開閘，至今僅有2012年已經過會的48家公司完成上市。
殼資源市場火爆背景下，借殼上市再度緊俏。2014年4月8日，星美聯合發布停牌公告稱，“昨日從大股東上海鑫以實業有限公司獲悉，上海鑫以擬籌劃涉及公司的重大事項”，新一輪重組計劃卷土欲來。■
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