如何看人民幣貶值

8月11日人民銀行突然把人民幣匯率的中間價調低近2%，引起國際貨幣市場劇烈震盪；有評論認為，一場激烈的貨幣戰已被掀起，不但與中國競爭出口的新興國家受影響，連美國也可能會推遲加息的時間表。

為此，一些美國政客乘機攻擊中國操控匯率，並要求美國政府對中國加以制裁。

我覺得這種指控並不公平，因為全球大部分國家都有自己的貨幣政策，都在按經濟發展的需要，用不同的手法影響自己貨幣的匯率。安倍晉三上台後，就刻意令日圓匯率下跌超過35%。美國不但聽之任之，而且還在多方面予以配合。至於美國自己，亦一時QE，一時又說會加息，這難道不算是一種操控？

這些年來，美國一直在向中國施壓，要求人民幣升值，反映美國不但會設法影響本國貨幣的匯價，還想「影響」別的國家的貨幣匯價。

其實，當中國出口連年增長，外匯盈餘大增的時候，不用美國施壓，人民幣也會自動升值；但現時形勢已經逆轉，中國經濟已出現下行壓力，七月份的出口已掉頭回落；這次人民幣回落可謂是反映實際經濟情況吧了。只不過人民幣貶值並不符合美國利益，美國政客才說三道四，希望可以爭取更多的國內支持。

按國際貨幣基金會今年初的評估，人民幣匯價不算偏低。中國今次調低人民幣匯價，可視作是讓市場力量在決定匯率的過程中扮演更大的角色吧了。相反，現時美國不想人民幣貶值，才是企圖阻止市場力量發揮作用。

事實上，自從美國結束QE，並開始醞釀加息以來，美元匯率已不斷上升，其他國家的貨幣匯率都相應下跌，惟人民幣的匯率，卻跟著美元亦步亦趨，令人民幣相對新興市場的貨幣升值了約15%，對歐洲與日本更升值了近20%。這顯然會削弱中國產品出口的競爭力，中國人民銀行等到最近才調節人民幣的匯率已十分克制，怎可以把掀起貨幣戰爭的罪狀加諸中國身上？

不難發現，中國今次所採取的策略與97年亞洲金融風暴後所採取的策略不一樣。當年，亞洲各國的貨幣相繼大幅貶值，但中國卻沒有跟著貶值；這對亞洲各國的復原起了積極的支持作用。然而，時移世易，今天中國經濟增長的勢頭已沒有當年強勁，已無力作這麼大的承擔。再者，經過美、日、歐等發達國家一輪QE之後，中國政府已意識到，如果別的大國QE，中國自己不QE，等同把別國推卸出來的經濟問題都接收過來。這叫做蠢，不是叫有所承擔。這個世界所出現的問題，已大到不是中國一個國家肯吃虧就可以承擔得起。因此，我相信中國今後一定也會大規模進行QE，以免一直處於捱打狀態。

在這種新形勢下，國際貨幣市場一定風雲突變，出現一種全新的形勢。大部分中小投資者都很難經得起這場風浪，難逃金融海嘯的劫數。■

原文轉載自《AM730》 2015年8月17日