2015 年的中國經濟繼續下行，前景依然充滿變數。明年的經濟看多還是看空 ? 經濟增長曲線是「 L」型、「V 」型還是「斜坡」型 ? 股市會像 2015 年一樣再瘋狂一次嗎？人民幣會不會大幅貶值？經濟學者的演講、證券機構的研報、智庫的報告、投行的分析，都繞不開的話題。
對這些問題，預測者眾說紛紜，有共識，也有明顯的分歧。經過對 11 位經濟學者、23 家金融機構及其研究者、6 家智庫預測的梳理和統計，可以發現幾個要點：
1. 2016 中國經濟繼續「探底」
「探底」，是眾多預測者對明年經濟所處階段的概括。
國務院發展研究中心的報告稱 2016 年中國經濟處於探底過程中，央行貨幣政策委員會委員樊綱也稱中國經濟「在一輪周期的低谷當中，明年經濟不可能恢複正常」。
「探底」一詞，耐人尋味，既蘊含著經濟下滑時的不確定感和不安全感，又有希望盡快觸底反彈的意味。在悲觀者看來，下滑深不見底，而少數樂觀者則預言底部就在下半年。
2. 明年中國經濟不樂觀
在 40 個預測者中，有 18 個預測者對明年經濟態度傾向悲觀，他們看不到可以扭轉經濟下行的力量，佔比達 45%。
花旗銀行首席經濟學家 Willem Buiter 甚至警告，2016 年全球經濟將陷入衰退，中國首當其衝。
不過，另有 12 個預測者對持較樂觀態度，佔比 30%。他們傾向認為，中國經濟增速不會大幅度下降，且很有機會在下半年企穩乃至反彈，未來依然可期。
總體而言，2016 年中國經濟的看空者偏多。但是，如果「去庫存、去產能」加速度，房地產投資及時回暖，2016 年中國經濟下半場或值得期待。
3. GDP 增速 6.5% 可能性大
在 2016 年 GDP 增速的預測中，有 40% 的預測結果一致認為明年增速會是 6.5%，僅有 20% 的預測認為明年 GDP 增速高於 6.7%。
十三五期間 , 官方設定的增長底線是 6.5%，如果 2016 年跌至 6.5%，十三五的增速任務幾乎是「不可能完成的任務」。
4. 2016 年經濟走勢會是「V」字型嗎？
雖然在 40 個預測者中，超過一半認為 2016 年中國經濟走勢將延續下滑的態勢，但值得註意的是，另有 11 個預測認為，2016 年中國經濟將會呈現「V 」字型。
經濟學者李稻葵的意見最為典型，他認為：「明年上半年的政策刺激將在下半年見效、房地產投資會在下半年回暖，明年增長會前低後高。」2016 年中國經濟走勢能否實現「 V 」字反彈，房地產投資是關鍵。
5. 供給側改革無力扭轉 2016 年經濟走勢
供給側改革是高層新提出的經濟治理新藥方。一共有 11 個預測者提到了「供給側改革」。但對於「供給側改革」的效果，存在兩種截然不同的解讀。
看好者如有經濟學者馬光遠，他認為供給側改革的精義就是減稅，2016 年將會有實質的減稅措施；不過瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬認為，供給側改革需要 3 — 5 年來貫徹，對 2016 年的經濟運行影響有限。
復旦大學經濟學院院長張軍甚至預測，供給側的改革並不會馬上帶動經濟增速，相反，還會暫時性地使中國經濟增速降得更低。
作為結構性改革的重要棋子，在經濟增速放緩的巨大壓力下，供給側改革能否快速奏效，力挽頹勢，對執政者是前所未有的考驗，也是 2016 年經濟的一大看點。
樂觀派：
吳曉波（財經作家）態度：樂觀
1. 2016 年面臨著重重困難，中國經濟仍然有可能在一個下滑的通道里面，我們所謂叫做新常態通道，廣大的傳統制造業企業的苦日子，遠遠沒有到頭，甚至仍然暗無天日，但是我們同時看到了新興中產階級已經崛起，新的消費能力正在誕生，無論是內貿也好，無論是外貿也好，存在著種種變革的可能性。
2. 中國經濟沒有崩潰掉，中國的改革信心沒有喪失掉，未來是理性創業，野蠻成長時代將在 2016 年結束。那些講概念、玩花樣，做題材的創業者將離開中國產業的下半場。各位如果我們有一個好的商品，有一個好的產品，有一個好的服務，你一定在中國可以找到一個好的資本和好的消費者幫助你走的很遠。
3. 我們在 2016 年會看到硬件革命，今年我們發現有很多的企業在進行這方面的實驗。移動應用會大規模地豐富，可穿戴設備在 2016、2017 年的某一個時間點以某種方式最終改變了我們所有的商業生態。
樊綱（中國央行貨幣政策委員會委員）態度：偏樂觀
1. 中國經濟在一輪周期的低谷當中，明年經濟不可能恢復正常，產能過剩、壞賬，包括互聯網金融的問題和地方融資平臺的壞賬等問題還沒解決。但從長遠來看，中國經濟發展的潛力遠遠沒有結束。
2. 現在無論是 6% 還是多少，還是正增長，到不了衰退的地步，到不了企業大規模倒閉破產的地步，這就是好處，壞處就是時間持續會比較長。
《 2016 年中國宏觀經濟預測》 ( 中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿領銜撰寫 ) 態度：樂觀
1. 2016 年中國 GDP 增速為 6.8%。
2. 2016 年全球經濟增速有利於中國出口。 IMF 於今年十月份發表的報告預測，明年全球經濟增速為 3.6%，比今年高 0.5 個百分點。從世界經濟情況看，美國、英國、德國等發達國家的經濟復蘇前景相對樂觀，歐洲其他國家及日本經濟也逐步趨穩。新興市場經濟體雖然目前面臨嚴峻挑戰，但由於今年基數很低（比如 IMF 預計俄國和巴西今年實際 GDP 分別下降約 4 ％和 3％），明年的經濟增長有望復蘇。
3. 房地產銷售回暖一般預示著房地產市場去庫存速度加快，後續投資將回升。銷售端的熱度向前傳導到開發端一般需三個季度左右。但考慮到上述下行壓力，，即房地產開發投資的企穩回升更可能發生在明年下半年。
《中國經濟報告》（國務院發展研究中心課題組報告）態度：樂觀
1. 在經濟探底過程中，如果能避免系統性風險，樂觀估計中高速增長的階段性底部有望在 2016 年出現，2017 年、2018 年經濟增速會企穩並略有回升，但幅度十分有限。「十三五」 期間，中國經濟運行整體有望趨穩，中高速增長平臺將基本確立。
2. 預計 2016 年房地產開發投資增速在 2015 年基礎上繼續放緩，之後幾年低位企穩。
貝萊德（美國智庫）態度：樂觀
中國經濟或軟著陸，有望為新興市場提供周期性助力。
《2016 年中國經濟增長形勢展望》中國科學院預測科學研究中心宏觀經濟部 態度：樂觀
1. 預計 2016 年我國經濟發展將呈現出前低後高的趨勢，上半年 GDP 增速為 6.5% 左右，下半年增速為 6.8% 左右。預計 2016 年年中我國經濟將企穩回升，全年經濟發展比較平穩。
2. 預計 2016 年第一產業增加值增速約為 3.6%，比 2015 年降低 0.4 個百分點，這主要是由於 2016 年糧食可能減產造成的；預計 2016 年第二產業增加值增速為 5.4%，較 2015 年降低 0.4 個百分點；第三產業增加值增速為 8.6%，比 2015 年提高 0.1 個百分點。
2016 年中國經濟增速預計仍可維持 7% 左右。
管清友（民生證券研究院執行院長）態度 : 樂觀
1. 2016 年應該說這里面涉及到的東西很多，我們做了一個梳理，總體結論三句話。經濟緩慢下行，政策托底對沖，市場波動加劇。
2. 從三次產業拉動的情況來看，不會有太明顯的波動，應該還是三產貢獻繼續上升，二產貢獻相對下滑的趨勢，這種貢獻其實是被動式的或者說既有主動性也有被動式，主要是被動式的貢獻度提高。
3. 2016 年是十三五規劃的開局之年，而美麗中國無疑是最值得期待的亮點。十三五規劃把綠色發展列入五大發展理念，並首次提出 「最嚴格的環保制度」和「美麗中國」概念。生態環保作為一個產業已經站在了更大的風口上。
4. 房地產銷售在 2015 年回光返照， 2016 年將再次回到現實。房地產投資的情況要比銷售更糟。 2014 年新開工面積負增長，2015 年施工面積負增長， 2016 年房地產開發投資可能出現全年負增長。地產投資的下行是好事，如果地產投資明年回升，只會讓房地產供需矛盾進一步激化。
李稻葵（經濟學家）態度：偏樂觀
1. 2016 年國家經濟政策的發力點還是穩增長和保增長，我剛剛分析了中國經濟增長速度下滑，影響面往往超過速度所表達的力度。按照目前這個態勢還要下滑至少一個季度或者半年。
2. 種種跡象表明，我個人觀察是 2016 年的經濟工作重擔還是想方設法調動一切積極性穩增長、保增長。所以，明年上半年，我的估計、我的預計是將會有一系列的政策出臺，調動地方積極性，包括給地方政府、地方官員正面激勵，樹榜樣，破格提拔，鼓勵創新，鼓勵多試。通過這些辦法把已經批準的、已經立項的項目落實下去，這些事在明年一季度會密集布局，到明年二季度、三季度、四季度會逐步發力。這是一個因素會導致明年的增長前低後高。
2016 年恐怕是前低後高。當前經濟的下滑趨勢在 2016 年中可能有所逆轉，年底有所回升。
鄧海清（九州證券全球首席經濟學家）態度：樂觀
1. 2016 年經濟增速將高於 2015 年， GDP 7%
2. 房地產重登大雅之堂，2016 年房地產投資將回升。
黃劍輝（民生銀行研究院院長）態度：樂觀
1. 預計 2016 年 GDP 增長將由下行趨勢轉為企穩趨勢，全年有望實現 6.7% 的增長。從供給側看，大眾創業、萬眾創新帶動新型制造業與服務業加快發展，成為推動經濟增長的新動力。
2.未來「雙創」將重點服務於新型制造業和服務業兩個領域，其中，服務業領域通過創新植入互聯網基因已爆發出強大的生命力，正在不斷湧現以創新為核心競爭力的企業，甚至不少創新企業已開始倒逼制度改革。預計 2016 年全年工業增加值將同比增長 5.7% 左右，其中新型制造業增速將明顯快於整體工業水平，服務業將增長 8.6% 左右。
《經濟藍皮書》（中國社科院經濟學部等機構聯合報告）態度：樂觀
1. 2016 年中國經濟增長 6.6-6.8%。
2. 中國股票市場 2016 年的運行軌跡將發生明顯變化，股票市場價值波動中樞不會有太大變化，上證綜指很可能在 3200 點至 4000 點的範圍內波動，穩定健康的 「慢牛」 值得預期。
悲觀派：
張軍（復旦大學經濟學院院長）態度：偏悲觀
1. 供給側的改革並不會馬上帶動經濟增速，相反，由於改革的深入，還會暫時性地使中國經濟增速降得更低。
2. 希望 2016 年是最差的一年。但只要改革決心足夠堅定，中國經濟觸底回升是可以預見的。
渣打銀行 態度：偏悲觀
1. 決策層更傾向於利用財政政策。而不是貨幣政策來支撐 GDP 增長，達到至少增長 6.5% 的目標。
2. 考慮到中國債務杠桿比率較高且不斷上升，政府出臺大規模刺激措施的可能性較 08 金融危機期間更大。
巴克萊銀行 態度：悲觀
2016 年中國經濟將放緩至 6%。
陶冬（瑞信亞洲區首席經濟學家）態度：偏悲觀
1. 宏觀政策重點轉向供給側，在方向上正確，不過可能需要 3-5 年的時間來貫徹。2016 年的重點或許在去制造業過剩產能和降低企業負擔上。
2. 在美國聯儲加息、中國出口面臨寒冬的環境下，人民幣匯率正在成為利率、準備金率之外的第三個貨幣政策工具。人民幣對美元貶值是大概率事件。
3. 政策性利好和盈利利空，是股市的兩股相持勢力，也決定了 2016 年股市的波動格局。2016 年的股市，買股不買市。
宋宇（高盛高華首席中國經濟學家）態度：偏悲觀
2016 年中國經濟增長率可能放緩。預計人民幣匯率明年有非常小幅的貶值，前提是美元有效匯率走強。
Willem Buiter（花旗銀行首席經濟學家）態度：悲觀
2016 年開始全球經濟將出現衰退，中國將首當其沖。
陳世淵、歐樂鷹（彭博經濟學家）態度：偏悲觀
1. 鑒於經濟增長風險仍然穩固傾向下行， 2016 年仍需要穩定地加大政策支持。
2. 普遍預測人民幣兌美元到 2016 年末將達 6.60 ，預測區間為 6.24 至 7.65 。決定這一前景的關鍵變量是美元的走勢。如果美元急劇上升，會迫使人民幣加大與美元的脫鉤，以維持實際有效匯率平穩，並支撐出口競爭力。
CNN 財富欄目經濟學家調查 態度：悲觀
1. 盡管擔心中國經濟下行，但北京不會推出重大刺激舉措，明年舉行的「兩會」也不會推出重磅刺激計劃。
2. 人民幣繼續貶值。人民幣將在 2016 年底跌至 7.50 。
野村證券 態度：悲觀
中國經濟增速在 2016 年降至 5.82% 。
廣發證券 態度：偏悲觀
2016 年上半年，在「保增長」政策和地產投資恢複的帶動下，經濟有望維持弱穩定 2016 年下半年，隨著財政支出後繼乏力、地產周期結束、傳統行業供給收縮，經濟再次 「下台階」 。隨著經濟下台階，利率水平也將進一步下台階。
惠譽（評級機構）態度：悲觀
中國 GDP 增速 2016 年放緩至 6.3%
汪濤（瑞銀證券中國首席經濟學家）態度：偏悲觀
1. 房地產新開工有可能在 2016 年年中恢複增長，甚至全年可能正增長，但是中國的總體建設活動增速還需 1-2 年才能看到觸底回升，而工業和采礦業完成去庫存和去產能則需更久時間。
2. 去產能不會一蹴而就，但 2016 年去產能步伐將有所加快，銀行也會加快清理壞賬，這可能會在一定程度上拖累就業和消費。
3. 6.5% 或以上的 2016 年 GDP 增速目標面臨巨大挑戰。
丁爽（渣打銀行大中華區首席經濟學家）態度：偏悲觀
實體經濟的反彈可能會持續到 2016 年年初，但 2015 年財政支出後繼乏力，加上金融服務業的基數在 2016 年二季度達到高峰，2016 年二季度的下行壓力較大。
鄭名凱（中國內地和香港策略部門負責人）：態度：偏悲觀
1. 2016 年上半年經濟會相對疲弱，最早要到 2017 年經濟才會企穩，但所需時間可能會更長。中國經濟需要兩至三年才能走上穩定增長軌道。
2. 盡管經濟放緩，但中國消費者仍有增加消費的願望。他們會增加基本生活用品支出，還會進行品牌升級。旅行是一大消費熱點，幾乎所有調查者都有旅行計劃。
宋國青（北京大學國家發展研究院教授）態度：偏悲觀
1. 高投入低回報率的時代已經到來。今後 3-4% 的投資回報率就已經不錯， 5% 就是贏家。像過去一樣拿塊地捂著就有暴利，搶個礦就賺大錢，買套房也大賺一筆的時代很難再現。
2. 過去 8% 的投資報酬率都看不上，今後市場上平均的理財產品利率再有 5%，甚至 4% 以上都很難。如果誰還想再通過高杠桿盲目投資，那非常危險，勸大家盡快以平和的心態接受 3-4% 的投資報酬率。
彭文生（中信證券全球首席經濟學家）態度：偏悲觀
1. 明年會多次降準降息，降準可能要達到 9 次，降基準利率 2 次、 50 個基點。為什麽這麽多？無論從金融周期的角度，還是從一個更長期的結構性角度看，我們都面臨需求相對供給不足，均衡利率下降這樣的大環境。在這樣大的邏輯下，我們需要這樣一個宏觀政策環境。
2. 中國股市看什麽？我們的估值雖然比 2007 年低一些，但也是在一個相對比較高的水平，經濟增長下滑，企業盈利下滑，明年企業的盈利要比今年進一步下降，所以看估值和看盈利希望都不大。因此，明年影響中國股市的關鍵是流動性，貨幣放松帶來的流動性的推動。
摩根士丹利 態度：偏悲觀
1. 2016 年中國將會至少降息兩次，有可能在明年第一、二季度進行降息。中國政府可能繼續維持擴張性的財政政策，財政赤字將提高至 3.5％。
2. 迫於潛在的資本外流壓力，央行應確保 13％的 M2 增長。
3. 人民幣對美元在 2016 年上半年繼續貶值，至 2016 年底在岸人民幣將跌至 6.80 附近。
4. 受經濟周期影響，中國經濟仍將處於下行通道中。 2016 中國 GDP 增速將放緩至 6.7％。
中國人民大學研究報告《 2015-2016 中國宏觀經濟分析與預測——探底進程中的中國宏觀經濟》態度：偏悲觀（存疑問）
1. 2016 年 GDP 實際增速或為 6.6%。
2. 2016 年將是中國持續探底的一年，但在年末或出現築底趨穩跡象， 2017 年中後期到 2018 年初宏觀經濟將逐步回暖。
3. 從供給角度看，受工業蕭條持續沖擊，第二產業回落幅度進一步加大，第三產業逆勢上揚，增長較強勁。
謹慎派：
李迅雷（海通證券首席經濟學家）態度：謹慎
1.2016 年人民幣也不會出現大幅貶值。央行近期的出招還是很聰明的，因為遲早美國會加息，與其加息後人民幣被動貶值，不如趁加息前主動貶值。美國加息之後，美元指數也未必繼續走強，而目前人民幣指數與去年同期比，只升值了 2%。這兩方面考慮，決定了明年大幅貶值的可能性不大。
2.2016 年最大的風險或是民間債務鏈斷裂事件的增多，不僅導致剛性兌付被打破，而且會引發市場恐慌。因為中國最大問題還在於企業的債務過重，這會增加銀行的壞賬，當然銀行對壞賬準備還是比較充分的。但國有企業的債務已經達到 78 萬億元，還沒有計算民營企業，這樣的債務規模應該在世界上是最高的。
3.2016 年的一致預期是降息空間很小，降準空間較大。對財政政策的預期也是一致的，即赤字率將提升至 3%。財稅改革的空間不大，理想很豐滿，現實很骨感。
中信證券 態度：謹慎
1.「鬆貨幣」 還將繼續，但由於貨幣政策的邊際效用下降， 「寬財政」將戲份更多，以支持基建投資。預計政策效果將於下半年顯現，經濟增長前低後高，全年達 6.5%。
2. 人民幣貶值壓力依舊。全年預計降準 450 個基點、降息 2 次，而人民幣對美元匯率可能在波動中貶值 5%。
3. 雖然全面減稅既能刺激需求，又可改善供給，但因涉及不同部門之間的博弈，難度較大。由於預算內財政政策空間有限， 「準財政」的戲份更多，比如，專項金融債規模預計會比 2015 年大。
薛海軒（招商證券宏觀研究部主管）態度：謹慎
我們預計明年增速下滑的幅度有限，而且趨勢很可能會出現一個前低後高的走勢，這是一個短期企穩的跡象。
2016 年人民幣匯率會在 6.21%-6.59% 這樣的區間波動，美元走強人民幣就會弱一些，但是美元弱人民幣就會階段性地走強，不要以人民幣的趨勢貶值作為一個簡單的前提，否則的話投資可能會受到影響。
李樸民（國家發展和改革委員會秘書長）態度：謹慎
1. 中國政府將繼續實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策，其中積極的財政政策要更加有力，穩健的貨幣政策則要更加松緊適度。
2.2016 年世界經濟弱勢復蘇、大宗商品價格低迷、部分地區局勢動蕩加劇都可能帶來難以預料的外部影響。而從國內看，需求增長依然偏弱，行業、企業以及地區分化還在擴大，供給結構調整一時還難以滿足需求升級的需要。
巴曙松（香港交易所首席中國經濟學家）態度：謹慎
1.明年中國經濟增速出現劇烈波幅的可能性不大，更可能的情況是像近三年來所呈現的窄幅波動。
2. 經濟增長的動力正在發生轉化，許多傳統行業面對的局面將依然艱難，而諸如環保、電子商務、互聯網金融等新興領域的前景則頗為樂觀。
吳曉求（中國人民大學金融與證券研究所所長）態度：謹慎
2016 年中國經濟面臨的挑戰主要來自於三個方面，一個是去產能化，產能嚴重過剩，這個仍是未來非常重要的任務。第二是環境對我們的約束，需要加快我們經濟增長模式的轉型。第三個是貧富差距的拉大，「這是未來對中國經濟的重要約束」。
任澤平（國泰君安首席宏觀分析師）態度：謹慎
1.未來經濟將呈 L 型，但僅是加杠桿下的弱平衡，金融風險事件將逐步顯露。他預計 2016 年還有 1 次降息 5 次降準。
2. 改革的關鍵之處是將舊產能進行系統「出清」 ，把新的產能放活。房地產、重化工業、制造業將成為重點出清行業，並通過放活來消化這些不良，來吸收從工業里面肅清出來的勞動力。
朱海斌（摩根大通首席中國經濟學家）態度：謹慎
明年國內經濟存在兩大風險因素。首先，在制造業進一步走弱的情況下，預計服務業將保持韌性。風險在於制造業下滑的影響獲將擴散至服務業並拉高失業率。制造業走弱也可能引發更多違約並觸發金融風險。其次， 2016 年房地產投資將進一步放緩。
馬光遠（經濟學者）態度：謹慎
1. 從中央經濟工作會議公報的描述看，為企業減負可謂 2016 年中央經濟工作最大的亮點。
減稅減負是美國供給學派的真正內涵和精髓，如果中國的供給經濟學和美國的供給學派學習，最該學習的就是減稅。如果再不給企業減負，明年出現企業倒閉潮，一切就來不及了。
2. 從經濟周期看，中國經濟處在一個歷史性巨變的轉折點，傳統的行業面臨殘酷的洗牌，但在告別高增長的同時也應該看到，中國經濟過去 30 多年只是完成了中國經濟的溫飽問題，只不過剛剛結束了「低垂的果實」的階段。下一個周期如果真的通過供給側改革，打破壟斷，解放企業的積極性，跨越中等收入陷阱就是自然而然的結果。
3. 明年為了完成去庫存的任務，信貸政策，稅收政策，財政補貼，住房金融等方面都會有一定的動作， 20% 的首付肯定會推出，各種短期的措施都意味著買房可以享受刺激的紅利。一線城市、重點城市以及未來人口流入的城市，肯定是買房的最佳時間窗口，至於投資其他城市的房地產，意義並不大。如果為了居住買房，明年肯定也是好的時機，畢竟政策的刺激力度不會小。但也是僅此而已。
陸挺（華泰證券首席經濟學家）態度：謹慎
2016 年中國 GDP 增速下行的各項因素猶在。對未來國家宏觀經濟要持謹慎態度，不要太悲觀，也不要抱有太高的預期，中國經濟也不可能大幅反彈。■
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