人民幣貶值，最緊張的不是中國，而是美國。2015年8月，德意誌銀行發表報告說，只要人民幣貶值超過5%，就可能導致中美關系緊張。而在中國央行擴大人民幣波動幅度後，人民幣貶值就從2015年8月份到2016年1月份這差不多5個月時間里，人民幣貶值已超5%。在此期間，美國方面的確非常關心人民幣匯率，並不止一次打電話給中國經濟決策高層表達「關切」，最近的一次是2016年1月18日美國財長雅各布·盧致電中財辦主任劉鶴。
連續關心人民幣匯率的不是美聯儲主席而是美國財長，美國財長打電話不是給對應的中國財長卻是與中方的中財辦主任通話，這其中有何深意？美國又為何如此關心人民幣貶值？這背後有什麽隱情和邏輯呢？
事實上，之所以是美國財長表達關心，原因是特別關心人民幣匯率主要是美國政府，美國財長代表的是白宮，美聯儲卻是獨立的央行機構並不隸屬於白宮，所以美財長特別表示關註人民幣匯率而不是美聯儲主席。美財長之所以不給中國財長打電話談人民幣匯率問題，原因在於中國財長不管人民幣匯率，人民幣匯率歸央行管，高級別決策由中國最高財經政策決策機構——中央財經領導小組做出，所以美財長才打電話給中財辦主任而非中國財長。事實上，這是白宮主人授意美財長向中國財經決策層傳遞信息，表達美國政府的最高關切。
那麽，美國為何如此關切人民幣匯率呢？美國關心人民幣匯率根本原因有五：
一、美國希望人民幣跟隨美元升值，最好兌美元也進一步升值。
在2014年美元開始升值之時，美財長雅各布·盧就一直敦促中國，稱人民幣應該升值，並「忽悠」中國說人民幣升值有利於推動中國經濟結構轉型，刺激消費經濟的更快速增長，升值對中國有利。美國之所以如此「忽悠」中國，根本原因在於，人民幣不斷升值會推高外資在中國市場的匯率收益，這有利於在中國的資本從中國市場出逃進入美國市場，刺激美國經濟增長。同時，由於中國持有一兩萬億美元的美元資產，人民幣每升值10%就是美國的一兩千億美元的賬面收益。
所以，人民幣升值美國來說實際上是一舉三得，不但可以使中國市場的吸引力下降，從而降低分流資本流入美國的能力，還能促使在中國的資本流入美國，更能從中國持有的美元外匯資產中賺錢。這種事，美國當然想推動。
二、美國擔心人民幣貶值在未來與美國爭奪國際資本。
顯然，如果人民幣不升值反而貶值了，人民幣的資產價格相對於國際資本就降低了，這樣一來當國際資本從一些新興市場或歐洲出逃時，就會有更多資本傾向於中國資產，如此就會對流向美國的資本形成分流效應。美國經濟未來要依靠國際資本的流入才能維持活力，美元升值目的即在於此，如今人民幣貶值顯然與美國的這一戰略目標有沖突，不利於美國的戰略目標實現，所以白宮很關切人民幣匯率。
三、美國不希望過去10多年因人民幣升值而獲得的匯率賬面收益。
中國過去十多年的匯率升值，使得手中持有的美元資產相對於人民幣市場來說出現了賬面縮水。這些資產，理論上只要不兌換成人民幣資產就不會形成真實虧損，但終有一天，當我們需要的時候，會將美元資產兌換成人民幣，因此若在人民幣匯率高位兌換，則意味著這些賬面損失將變成實際虧損。
然而，如果中國持有的美元資產在沒有進行大規模兌換的情況下，人民幣匯率就出現相應的貶值，那麽中國持有的美元資產之前因升值帶來的張敏損失，就會因為人民幣匯率兌美元的下跌而將之前升值的賬面損失再賺回來。如此一來，美元之前因人民幣是升值帶來的浮盈就會重新消失。未來，隨著人民幣國際化，中國對美元的需求必然不斷下降，這些資產兌換回來是早晚的事情，在人民幣匯率低的時候兌換猶如從美國身上割肉，這當然是美國政府不想看到的。
四、美不希望人民幣貶值促進中國商品出口，推動中國經濟發展。
中國的中高端商品正在成長，並且越來越具備國際市場競爭力，一旦人民幣匯率下跌，那麽這些商品的競爭力必然得到進一步增強，這會一定程度侵蝕美國的中高端商品市場的競爭力。而且，由於美國把中國視為戰略對手，他也並不想中國經濟比美國更有競爭力。所以，美國政府希望人民幣升值而非貶值。
五、人民幣貶值影響美元升值戰略。
美元升值，人民幣貶值，在中國經濟沒有大問題的情況下，如此持續的結果是什麽呢？美國資產價格越來越貴，中國資產價格越來越便宜。當這種情況持續一陣後，當美國經濟顯得不那麽好，而中國經濟則轉型升級成功之時，市場上很可能會出現資本從美國市場出逃到中國市場的現象。如此一來，人民幣的適當貶值，相當於美國身邊總有一個與其爭奪國際資本的競爭對手，美國在貨幣政策、匯率政策上都會因此受到掣肘。所以，美國希望人民幣跟著美元漲，甚至兌美元也升值，這樣就不會對美國資本吸引力構成威脅了。
至於中國，一方面，人民幣貶值有其自身的市場需求，之前由於跟著美元升值已經造成了一些貶值壓力，再加上經濟增速放緩，未來人民幣要形成一籃子貨幣的匯率形成機制等因素，很顯然中國需要讓市場來修正一下人民幣兌美元匯率。人民幣匯率的下跌，不但可以將之前人民幣升值導致的美元資產賬面損失給重新賺回來，更重要的是能提升中國商品的國際競爭力和中國資產的國際競爭力。這些好處，在人民幣國際化進程中尤其重要。
基於此，中國顯然不會隨著美國的指揮棒起舞，而是會根據市場情況、中國自身的需要推動人民幣匯率的改革，按照市場的節奏促使人民幣回到一個理性和正常的位置。這樣，不但對中國的經濟發展、人民幣國際化都能起到良好的推動作用。中國這種的態度，是美國所不希望看到的，於是就出現了連續與中國方面進行的溝通與協調。當然，這種協調顯然就不僅僅限於經濟層面了，而是全方位的溝通和協調，是構建新型大國關系中彼此利益的協調。譬如，若美國非要在各個層面損害中國的利益，中國為何又一定要照顧美國的利益呢？大家溝通協調，討價還價，顯然是全方位的，不僅僅是經濟層面。而這一切，就需要白宮好好地權衡了。■
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