用什麼拯救你，美股？
美股又熔斷了！
沒錯，你已經擁有了巴菲特80%的人生經歷。
歷史上第五次，10天內第四次。
「0利率+QE」還不夠，美聯儲動用了「百年大招」！
但似乎還是不太管用。
美股熔斷成常態？
從見證歷史到習以為常，只花了9天時間。
北京時間19日0時56分，標普500指數大跌7%觸發熔斷機制，暫停交易15分鐘。道瓊斯指數也跌破20000點關口，報19576，抹去過去三年漲幅。納指則重挫6.30%。
加上本月9日、12日、16日的三次，以及1997年10月27日的史上首次。
至今，美股已經五次熔斷！
此前，美聯儲祭出了2008年金融危機時用過的「0利率+QE」。
但仍阻止不了熔斷頹勢。
為了市場，美國最近很活躍。
前一個交易日出現了新動靜。
美聯儲決定繼續加碼，拿出了「百年大招」，宣布啟用市場呼聲最高的商業票據融資工具（CPFF）。
美國財政部亦發表聲明稱，支持美聯儲的上述舉措，並認為其有必要採取這項措施，防止金融市場和實體經濟陷入嚴重混亂。
上一次使用該工具，還要追溯到2008年金融危機時，而其創設歷史則是在1932年美國大蕭條時期。
什麼是CPFF？先看一個條款。
《聯邦儲備法》第13條第3款授權美聯儲可以在「異常和緊急情況下」（In unusual and exigent circumstances）為銀行實體以外的任何實體提供貸款，其中包括個人、合夥企業和公司等，即任何一個具有良好信譽的個人或實體。
這一條款是在大蕭條時期，彼時數千家銀行倒閉，擠兌現象嚴重。1932年，美國國會在《聯邦儲備法》中增加第13條第3款。
從1932年到1936年，美聯儲根據這一條款發放了123條貸款，此後美聯儲再也沒有動用過這個權力，直到2008年金融危機。
金融危機時，美聯儲動用第13條第3款，設立了商業票據融資工具（CPFF），宣布大量購買企業短期無擔保商業票據，這意味着自「大蕭條」之後，美聯儲首次繞過銀行，直接向美國企業放貸。
現在「百年大招」再次出現，我們遇上了歷史上的第三次。
配合「百年大招」，美國政府還放出了兩個消息——美國政府將推出1萬億美元經濟刺激計劃，擬在兩周內每人派現1000美元。
前一個交易日，在利好消息下，美股強勢反彈，出現暴力拉升：道指收盤漲5.20%、納指6.23%，標普500指數漲6.00%。
好景不長，「藥效」太短——剛出「ICU」的美股又回去了。
18日午後，美股三大股指期貨先後觸發熔斷暫停交易，這也成了見證美股的第五次熔斷的前兆。
華爾街有句諺語，即使死貓從樓上掉下來也會跳幾下。
正如前海開源基金首席經濟學家楊德龍所言，現在仍然不能確定美股前一交易的暴漲是見底之後的反彈，還是「死貓跳」。美聯儲大幅救市計劃的刺激是否具有持續性還有待觀察。
暴跌演化成危機？
股市大海嘯在全球蔓延。
18日午後，日韓股市悉數跳水翻綠，日經指數收跌1.68%，韓國綜合指數重挫4.86%。
A股三大指數沖高回落，均以超1.6%的跌幅收盤，北上資金加劇流出市場。
此外，菲律賓、巴基斯坦、斯里蘭卡、韓國、印度、印尼等多個國家股市走跌，跌幅最猛的接近8%。當天，巴基斯坦股市暫停交易。
澳洲股市大跌，刷新四年多最低記錄。
歐洲股市全線低開，黃金原油雙雙走低。
這樣的市場會造成新的金融危機嗎？
中國發展高層論壇近日召開了《全球金融市場與經濟形勢分析》網絡視頻會。
清華大學國家金融研究院院長朱民在會上稱，今年全球股市的三次巨幅下跌均屬於市場內理性調整，而非受到市場外的信息影響導致的恐慌拋售，反映了市場對於局部疫情影響，能源價格大幅下跌和疫情全世界蔓延下公司盈利能力和不確定性的預期。
他指出，股市第一次下跌受中國和亞洲疫情影響，屬於局部地區問題，波動較小；第二次下跌由能源市場價格引起；第三次下跌源自全球疫情迅速發展，使市場對於全球經濟調整的預期發生變化。
朱民認為，全球金融市場還會根據疫情的發展和各國政府抗疫和刺激經濟的政策變化而進一步調整，現在形勢每天在變，股市波動不可避免。而當前全球金融風險，主要集中在主權債務和企業債務上,這兩個薄弱點會不會被突破，成為判斷是否會發生全球金融危機的重要依據。
「會有經濟的衰退，但不會有大的危機。」興業銀行首席經濟學家魯政委指出，目前，美股、黃金、美債波動率都在上升，只有美元指數上漲，但流動性沒有問題。
同時，美國企業的負債率雖比高一些，但也沒有到極端水平，償債能力仍在正常範圍，金融機構的槓桿率只有2008年時的一半，所以目前不大會有問題。
人民幣資產「吃香」？
中國金融四十人論壇（CF40）學術委員、安信證券首席經濟學家高善文做過一個統計。
截至3月15日，比較從今年年初疫情暴後發全球金融市場的情況。
從年內最高點到最低點來估算，A股市場滬深300跌幅為12%多一些，港股跌幅為17%，美股跌幅為28%出頭，歐洲市場跌幅可能在34%，韓國市場約19%，日本市場在22%左右。
「我們可以看到，總體上疫情控制相對比較好的地區，市場跌幅都要更小；疫情控制更差且蔓延風險更大的地區，它的市場跌幅都更深。」高善文說。
他進一步指出，股市的下跌是市場對長期經濟損失的折現，由此或可合理推測歐美市場也許還沒有見底，中國則已走到了疫情拐點的右側。「從這個角度來看，市場投資者似乎認為中國這種做法從長期來看是最有效和經濟代價最小的。」
儘管近幾個交易日受海外市場波動影響，有大量外資流出A股市場，但其長期吸引力仍在。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，隨着海外股市的下跌和VIX波動率的飆升，外資開始凈流出我國股票市場，上周累計凈流出418億元人民幣，3月16日流出98億元人民幣。
他指出，從疫情前期持續有較大規模的凈流入而言，外資撤離是因為後院起火，中國資產的吸引力來自中國製造確立的全球競爭優勢和負責任的對外開放態度，因此，衝擊過後，國際資本自然會重新流入中國的資本市場。
魯政委則表示，隨着一些傳統優質資產面臨「變臉」風險，人民幣資產將成全球資產「避險地」，甚至是可以長期駐紮的「綠洲」。
在他看來，當前中國疫情防控形勢趨於明朗，國內股市和政策已先於海外作出調整，加之復工復產有序推進，未來經濟趨勢向好，而人們對海外發展尚未明確預期。此外，中國金融市場開放腳步正在加快，可以因勢利導、加快改革，讓金融制度和成熟市場接軌，為迎接全球資產做好制度建設。■
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