反轉再反轉 TikTok這場交易大戲還沒有結束

西西弗

9月20日晚上,當時特朗普已經表態支持Oracle和字節跳動的交易,美方談判團隊應該也都沒問題了,字節跳動官方也發了交易結構的說明。聲明中說,字節跳動將持有TikTok Global 80%的股份,Oracle和Walmart投資後將持有20%的股份。

當時我感覺TikTok的交易基本塵埃落定了,結果,美國時間21日,(中國時間21日晚),風雲突變。

先是特朗普再發狠話,說原先的交易結構不符合他的要求,要求Oracle和Walmart完全控制TikTok Global。隨後Oracle發聲明,稱原先的雙層交易結構不行,要求變成單層,字節的所有股東要直接映射到TikTok Global中,改成單層架構後,就把只是算術意義上的美方多數持股,變成真正的美方多數持股。

中方這邊,環球時報胡總編首先在英文推上發話,說中國不會批准TikTok的交易,隨後22日早上發了中文環球時報社評。

2、

這件事情讓我聯想到了當時中美貿易談判中的一個細節。

大概是在2019年吧,中美雙方的一線談判團隊已經基本達成一致,雙方簽署了意向,各自返回準備簽約時,最後卻宣佈破裂沒簽成。

當時,美方媒體鋪天蓋地給中國潑臟水,說中國出爾反爾不講信用。說中國政府否決了一線談判團隊的已經達成一致的草案,一切都是中國的錯。

看到美國媒體的報導,當時我就很懷疑這個說法,現在通訊技術這麼發達,中國的政府的內部溝通也非常順暢,談判團隊也得到領導層的高度信任,怎麼會出現談判團隊會擅作主張,簽署草案,而被領導層否決呢。

現在看起來,出爾反爾的應該是美國了。和TikTok這個事情一樣,我猜想那次也是同樣的情形。在雙方談判團隊達成一致後,特朗普在最後關頭又獅子大開口,提出了新的要求。中方沒被嚇住,嚴詞拒絕,因此談判破裂。而美國媒體政治立場堅定,肯定站在美國一邊,拼命給中國潑臟水。中方沒有接受特朗普出爾反爾提出的新的要求,就變成中方出爾反爾了。

當時我們新聞中看到不止一次,會談後,雙方都表示談判順利,準備簽署協議。然後過幾天談判破裂的新聞……現在看起來,應該都是美方最後關頭屢屢提出新的額外要求。

我記得特朗普寫的《交易的藝術》裡面有以下的內容:

談判就要極限施壓,開始提出非常離譜對方完全難以接受的條件,先給對方當頭一棒。

在談判基本達成一致時,大家都精疲力盡準備簽約時,出爾反爾額外提出新的條件。到時候對手因為太過疲憊,急於達成協議,就會做出新的讓步。

這兩條談判技巧,特朗普引以為豪,稱之為交易的藝術。

3、

讓我們回到TikTok這個交易。

首先,字節官網發了一個聲明,澄清了一些交易架構的內容。估計當時字節也覺得問題不大了。這個結構我也覺得挺好,是一次勝利。

這是一個雙層架構。

在TikTok母公司字節跳動中,美方投資者持股40%,並沒有過半數,沒有控制權。

而TikTok Global中,字節持股80%,美方(Oracle和Walmart)持股20%。

穿透計算,美方過半數,40%*80%+20%=52%。但實際控制權沒有變化。母公司字節跳動美方沒有控股權,而在TikTok Global上,字節持股的80%只能有一個聲音。這樣雖然穿透計算美方的股份超過50%,但還是無法控制TikTok Global。

至於董事會美方佔四人,這個無所謂。大家覺得美國企業董事會說了算。這是因為美國上市公司股東都非常分散。沒有大股東,董事會小圈子取代了股東會的地位。而如果字節佔80%的股份,字節做為絕對控股的母公司是絕對有權力提名大多數董事的,原先的架構,控制權沒有變化。

而源代碼審查,和數據安全,我之前說了,都是有先例的。蘋果和雲上貴州的合作,微軟也允許中方審查源代碼。

然而,如果雙層結構不行,要求單層結構,把字節的股東映射到TikTok Global中,情況就完全不同了。

TikTok Global的股權結構,就從算術上的美方超過50%,變成了實際超過50%,那就真的不一樣了。

字節跳動,將失去對TikTok Global的控制權。

這個結果,正如環球社評所說,中國政府很難接受,我相信字節跳動的創始人張一鳴也不會接受。

4、

現在大家大概知道了,字節跳動是TikTok的母公司,美方股東佔股比例是40%左右。字節跳動內部也是比較複雜的。

如果我們分析TikTok的博弈,首先我們要先從字節的股份架構中入手。

字節跳動之前經過多輪融資,創始人的股份肯定被大量稀釋了。這樣也很正常,騰訊阿里上市時,馬雲和馬化騰的股份佔比,也被稀釋的很低了。

美方投資者40%,應該還有其他投資者,創始人和管理團隊的股份有可能不到50%了

投資者投資,最終是要退出的,要高位套現,不會和企業走一輩子。投資是個交易。就是為了要賺錢。什麼有利於賺錢就做什麼。投資者和企業的關係,頂多是個短期的情人,雙方各取所需。

美國的投資者更是這樣,中美之間要是站隊,肯定站美國一邊。

所以,張一鳴在字節,大概率受到了投資者要求他妥協,保護投資者利益的巨大壓力。

創業者,在被現實打得灰頭土臉之前,都多少是有一點夢想的。

張一鳴2012年創辦頭條,一開始就與行業巨頭在核心流量市場中拼殺。在中國的消費互聯網市場,騰訊是一個比美國政府強大得多的對手(笑)。當年,張一鳴騰訊都敢正面挑戰的。(笑)

在今天,在一個建立一傢具有全球影響力的互聯網平台這個夢想面前,我不相信他會因為美國政府的壓力,就放棄這個夢想。

失敗了就如何了?敗給全世界最強大國家的政府,雖敗猶榮。

為什麼不再努力一下呢?我相信張一鳴不會甘心把Tiktok賣掉。我也相信,頭條走到今天,碰到的艱難關頭不知有多少,美國政府的可能封殺,絕不會最難過的一關。」

我相信張一鳴自始至終都不甘心屈服,不甘心失去TikTok的控制權。

美國媒體也有很多這方面的報導。說字節的投資者希望賣掉TikTok,而張一鳴拒絕接受,拒絕出售TikTok的控股權。

CFIUS是去年就開始調查字節,要求剝離TikTok 美國,特朗普7月介入。中國政府直到8月底商務部頒布出口清單之前都沒有介入干涉,認為這是企業行為。

在特朗普介入前,我們的行業主管部門並不瞭解TikTok,不瞭解TikTok在美國和全球的巨大影響力,對CFIUS對字節的調查也不關心。直到8月初,還沒有任何介入的意思。

8月底商務部那個規定出來前,字節和美國政府已經談了很長時間了,一直還沒談成。既然沒談成,肯定有人在抵抗不願意賣。

那麼我問一句,在字節內部,誰在抵抗呢?

肯定不是佔40%的美國投資者吧,也不會是唯一目的就是要賺錢的其他投資者吧。

要知道賣了美國業務對投資者來說反而利益最大化。在抵抗的只可能是張一鳴。

但他也沒持有字節過半數的股份,他一方面要抵抗美國政府,一方面要抵抗字節的美國股東給他要求配合出售的壓力,腹背受敵。

要是真的他是一嚇就跪,在商務部8月底規定出台前,早就談成了。至於糾纏反復大半年嗎?

所以,我認為商務部的規定是給張一鳴的援軍,那些投資者不是想賺錢嗎?你們聽了美國的話就得罪了中國政府,會雞飛蛋打啥都沒有。畢竟,字節跳動大部分收入都在中國,估值的三分之二也都是中國業務。

小公司老闆出去做商務談判時,經常就印一個銷售經理或者銷售總監的名片。一方面是讓對方感覺公司大,另一方面,可以創造一個「老闆」。談判不順利時,就和對方說,我也想談成呀,我也覺得您的要求很合理,但我老闆不同意呀。用虛擬的老闆划出底線,然後本人可以繼續和對方搞好關係不撕破臉。

商務部出台規定、字節官方秒回應,說要嚴格遵守。這個至少是雙方有心照不宣的默契。這個神助攻幫助張一鳴扛住了內部和外部的雙重壓力。

中國政府某種意義上扮演了TikTok談判背後的老闆這個角色。划出了底線,幫助張一鳴扛住了字節跳動美方投資者的壓力。

5、

Oracle現在提出的,現在這個雙層改單層架構,非常陰險。

這個架構,非常符合字節跳動投資者的利益。按雙層架構,TikTok Global上市,字節持股80%,字節的投資者沒有直接持有上市公司股份的,沒法套現,撈不到好處。

在單層架構下,字節投資者直接持有TikTok Global,這個上市公司的股票,上市後直接可以賣股票。

所有的投資者都希望直接持有上市公司股票,不願意間接持股。

對Oracle對這個新方案,張一鳴面對的字節投資者壓力會更大,抵抗會更加困難。

美國的VC不是省油的燈,非常強勢。我記得看過一個美國VC大佬的專輯,其中有一個情節是,VC大佬在董事會上,指著創始人的鼻子大罵,大意是尼瑪滾出我的公司!

喬布斯作為蘋果的創始人,也被投資者趕出了公司。

是否接受特朗普的新要求,字節股東內部和董事會應該會有一輪新的博弈。那些期望通過TikTok上市套現的字節跳動投資者,應該會給張一鳴施加巨大的壓力。

我相信張一鳴是不願意放棄不願意屈服的。他要願意屈服,交易早就談完了。

如果張一鳴願意堅持的話,商務部的規定,環球的社評,都是幫助他的武器。

另外,中國政府的審批,是需要時間的,批著批著,美國就大選了。

在問題難以解決的情況下,拖也是一個辦法。等待政府審批也是拖的手段,反正快要大選了。

TikTok是中國互聯網全球化先驅,也打破了美國互聯網公司在全球不可戰勝的神話。(之前中國的互聯網公司主要的成功還是在國內)這個是非常難得的成就。

只要字節能保住對TikTok Global的絕對控制權,適當的妥協都是值得的。但是如果妥協的代價是喪失TikTok的控制權,那麼就必須對抗到底。■

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