爆雷危機，下一個輪到德國？

這些歐洲國家，等於每個都有根小辮子捏在美國手裡。歐洲主要的金融中心就那麼幾個，英國倫敦，德國法蘭克福，法國巴黎，瑞士蘇黎世，荷蘭阿姆斯特丹。現在看已經暴露出來，有爆雷危機的，至少有三個，英國的養老金基金，瑞士的瑞信，還有德國的德意志銀行。

去年十月份的鬼故事，講的是英國養老金基金要爆雷，瑞信雖然也在故事之列，但還不是中心主角，今年這才成為主角，而幾乎每一次歐洲出現這樣的危機，最後都少不了要把德意志銀行牽扯進去。去年英國養老金基金出事的時候，德意志後來被曝出也有危險，這次瑞信出事，德意志又被曝出有危險。

當地時間24日，德國最大商業銀行德意志銀行股價在德國法蘭克福股市大跌，盤中跌幅一度超14%，收盤跌幅達8.53%，引發市場對歐洲銀行股的擔憂。

德意志銀行是德國最大的銀行，自然也就跟其他的幾個難兄難弟一樣，有個共同的特點，用美國人話講，叫大而不能倒。所以你懂的，這些年德銀就一直徘徊在要出事和沒出事的邊緣，德國無論如何是不能讓它倒的，但是美國無論如何是不會讓它脫身的。

德銀這裡面最大的問題，可能就是在2008金融危機之後，進行飛速的擴張，當時可能做了大量的金融衍生品業務，雖然在幾年前的2019年，就被迫進行了一次業務重組，但是業務能重組，風險已經是尾大不掉了，成了一個奪命大包袱。

這個問題，有可能發作，也有可能不發作，因為金融衍生品有兩個最大的特點，一個是規模大，一個是槓桿高。做衍生品規模小了，槓桿低了，風險雖然小，但是做起來不過癮，也不可能有大收益。而規模做大了，槓桿高了，隨之而來的問題是風險也會成百上千倍的放大。

這種情況下，一般是要麼不出事，一出事往往都是大事。而且衍生品業務，不像其他的金融業務，就是都有對手盤，實際是個零和博弈，要麼你賺他賠，要麼他贏你就輸。所以一旦被對手盤咬住，要死要活就不是你自己單方面能決定的了，因為有時候敞口是無上限的，你投子認輸也不管用，是生是死，得對手盤說了才算。

那德銀的金融衍生品業務，做得到底有多大呢？美國摩根大通早於2013年，就通過計算指出，德銀的衍生品交易規模頂峰時超過75萬億美元，幾乎是德國GDP的20倍。但是當時德銀對此的回復是，他們實際只有46萬億美元的衍生品交易規模，屬於是名義上的合約價值，實際淨敞口只有410億歐元。

德銀這個話是什麼意思呢？就是雖然有幾十萬億的合約，但是都做了風險對衝，對衝之後算下來，風險敞口只有幾百億。這是純純的忽悠外行的，因為前面說了，金融衍生品業務，對衝看起來有用，但並不能解決風險問題，因為一旦遇到市場變化，尤其是出現黑天鵝的時候，對衝業務的兩端，會有一頭風險急劇擴大，導致你無法對衝。

所以這個淨風險敞口，只是一個理論上的說法，真要死起來，也是分分鐘的事。為啥每次市場有事都會扯到德銀呢？就是因為每次有事的時候，市場風險都是急劇變化的，誰也不知道德銀會不會在某個時候，就爆雷了。說實話，德銀自己可能也不知道。

不過這樣也有一個好處，就是死得突然，走的比較沒有痛苦。■