寶貴的時間窗口期

現在都在講寶貴的時間窗口期，似乎也在搶這個窗口期。但是這一次的時間窗口期出現，最核心的原因，還是因為美國放緩了加息的節奏，才導致各方妥協，進而出現一個中場休息的時間窗口期。

從某種意義上來說，這不是因為美國的仁慈，當然也不是因為其他國家的強勢。它從某個層面上側面反映了，以美國為首的當今西方發達國家，對於新興經濟體和其他發展中國家的一種收割，不再像過去一樣得心應手，甚至無法按照既定的預期和計劃推進，導致雙方出現了相持不下的一個局面。

即便現在出現了一個全球局勢緩和的時間窗口期，但是我們依然可以觀察到，以美國為首的核心五眼聯盟國家，利率水平依然處於西方發達國家的第一梯隊，目前美國的利率是4%，12月加息之後將達到4.5%，英國的利率是3%，加拿大的利率是3.75%，澳洲是3.1%，新西蘭4.25%。

在今年年初的時候，五眼聯盟國家的平均利率水平，基本上還是接近於零利率。除了五眼聯盟，歐央行在12月份可能也還會進行一次加息，歐洲的利率水平，目前整體在1.5%左右，跟美國之間的利差，維持了相對固定。

實際上我們的利率水平現在還是維持在3.65%，但是最關鍵的不是實際水平的差距，這裡面最根本的一個區別，是趨勢。

美國帶領西方國家在金融政策上，加息緊縮的趨勢還沒有結束，只是說不再繼續進行大幅度加息，而我們繼續保持寬松，想給經濟創造一個寬鬆條件的環境，這個趨勢也還沒有結束。

現在實際上相當於西方的緊縮和我們的寬鬆，走到了一個相持的階段。當然我們的寬鬆更像是一種防守，而西方的緊縮則是一種進攻，只是這個進攻，力度和成果目前來看都沒有什麼太好的進展。

如果加息緊縮只是金融上的空轉，那對於美國來說就得不償失。但是現在也不能夠掉頭進行寬松，因為目前還沒有實質性的收穫，一旦放棄加息，那麼前面的所有付出，就變成了沉沒成本。

目前從最主要的三方來看，美國的加息加了一半，俄羅斯的進攻攻了一半，我們的政策也是調整了一半。如果美國的加息沒有結束，俄羅斯的進攻也沒有結束，那很明顯，我們的動態調整，也還沒有到徹底結束的時候。■