美聯儲今年不會加息的五個理由

鑒於最近的股市波動劇烈，再加上中國經濟前景不明朗，Hedgeye風險管理公司研究總監認為，美聯儲提高利率的時間可能晚於預期。

美聯儲一直在向投資者暗示，今年將提高短期利率。亞特蘭大聯儲行長丹尼斯·洛克哈特顯然是公開支持加息的聯儲成員之一。本月早些時候，他在接受《華爾街日報》採訪時表示，預計美聯儲將在9月份上調利率。本周一（8月27日），他在加州大學伯克利分校發表講話時重申，就算9月份不加息，美聯儲也應該在年內提高短期利率。

眼下，主流經濟學家對利率的看法和洛克哈特及其同事的公開表態一致。全美企業經濟學家協會最近開展的一項調查也顯示，77%的受訪經濟學家認為美聯儲最終會在年底前加息。

不過，儘管外界高度一致地認為今年利率將上升，Hedgeye風險管理公司仍堅持長期以來的觀點，那就是美國利率保持在較低水平而且接近於零的時間將長於大多數人的預期。從分析角度堅持這一論點的關鍵原因有五個，具體如下：

股市震蕩

首先就是證券市場的波動性。兩周來股市起伏不定，這顯然可以成為美聯儲在9月中旬的會議上暫緩加息的理由。實際情況是，衡量美國股市波動幅度的VIX指數和8月初的年內低點相比，幾乎上漲了65%。標普500指數則在上周下跌近10%。目前美國股市顯然很不平靜。由於過早加息而進一步刺激投資者，甚至可能讓傷害到消費者信心，應該非美聯儲所願。

全球經濟全面放緩

我們曾反覆指出，2015年全球經濟增速可能放慢，這不同於市場的普遍觀點。今年初以來，世界經濟走勢和我們的預期吻合。亞洲和歐洲經濟都比此前預計的表現更弱，加拿大經濟則處於衰退邊緣。儘管美國經濟相對而言確實顯得較為強勁，但年初至今的經濟增長預期一直穩步下降。實際上，兩黨連立的國會預算辦公室已於本周二將2015年美國GDP增長預期從2.9%下調至2.0%。

中國經濟局勢非常不明朗

中國央行本周二降息，這可能再次表明中國經濟遠未觸底。同時，近幾個月公布的眾多數據都表明中國經濟正在放緩。不久之前發布的中國8月份採購經理人指數為47.1，創六年半以來新低。當然，美聯儲不會根據中國的經濟形勢來制定貨幣政策，但他們一定會把中國經濟前景納入考量範圍，畢竟中國約佔全球GDP的15%，而且為全球經濟增長做出了近一半的貢獻。

強勢美元

去年美元兌其他主要貨幣全面升值，美元指數在這一年裡累計上升了近14%。美元走強是其他主要經濟體放鬆貨幣政策，而美聯儲持鷹派立場的副作用之一。美聯儲主席珍妮特·耶倫已公開表示，強勢美元可能影響美國出口。因此，就利率做出決策時，美聯儲一定會認真考慮這樣一個問題，那就是美國將成為唯一提高利率的主要經濟體，而這對美元匯率影響重大。

通脹率過低

最後，美國的通脹率遠低於美聯儲目前2%的目標（這一點和美聯儲實際行動的關係可能最為密切）。提醒一下，美聯儲的兩項任務是盡量促進就業以及保持物價穩定。在第一點上，目前可能已接近充分就業水平。但在第二點上，或者說實際通脹水平上，美聯儲現在面臨的情形是：價格數據表明美國經濟正處於通貨緊縮邊緣，並且遠低於2.0%的長期消費者價格（CPI）目標。那麼問題來了，為什麼要現在加息呢？

年初的聯邦基金利率期貨走勢表明，當時市場普遍認為美聯儲將在6月份之前上調利率。而現在，只有少數人相信美聯儲會在9月中旬加息。正如本文開頭所述，市場參與者仍一致預計美國加息將在年內發生。

但鑒於以上原因，Hedgeye風險管理公司仍持相反觀點。■

* 作者Daryl Jones為Hedgeye風險管理公司研究總監