12月12日，中央經濟工作會議召開，13日中美貿易談判第一階段的協議文本達成一致。今天我們就來解讀這兩件大事，也算是對2020年未來的展望。
1 中美貿易談判第一階段成果
首先是中美貿易談判。
我看了看官宣新聞，這是一個中方購買農產品換取美方分階段取消對華產品加徵關稅承諾的協議。
簡單地說就是農產品換關稅。
我覺得這是一個雙贏的協議。
為什麼？
因為中國本來每年就要進口大量的農產品！
因為美國農產品現在全球價格最低！
2017年中國從美國進口農產品是240億美元，2018年因為貿易戰降到130億美元，今年1—11月再次下降到100億美元，因為對華出口連續銳減，導致美國農產品——特別是大豆價格一路走低。
另一方面，美國政府對農民種植農產品提供了巨額的補貼。疊加貿易戰的因素，所以美國農產品目前價格基本是全球最低，購買美國農產品理論上就是享受美國政府的財政補貼。
便宜就是硬道理啊！
今年中國CPI一路走高，主要就是豬肉的影響，10月CPI達到3.8%，11月達到4.5%，急劇飆升的豬肉價格對中國經濟造成嚴重的影響。
美國還是豬肉生產大國，豬肉價格也很低。大量購買美國豬肉不但可以短期平抑豬肉價格飛漲，而且大豆榨油後剩餘的豆粕還是主要餵豬的飼料，如果能大量購買美國便宜的大豆，可以降低榨油與養豬成本，從中長期控制豬肉價格也是有利的。
所以，向美國大量採購農產品本來就是對中國有利的事情——而中國反而能以此為籌碼，讓美方取消了部分對華加徵的關稅，我覺得這是一個雙贏的結果。
有人擔心特朗普人品不大好，經常出爾反爾，所以覺得即使簽訂協議也未必能執行多久。這個我倒是覺得問題不大，至少這個協議執行到明年年底是沒有問題的。
為什麼？
特朗普簽訂這個協議最大的動力就是保住農業州的票倉，明年就是總統大選，特朗普為了自己的政治生命也是一定要執行這個協議的。
有了這個協議做壓艙石，中美博弈明年將緩和得多，雖然第二階段協議談判更艱難，雖然中美博弈長期化趨勢不變，但是，至少也給中國爭取了一年的時間。
時間對於中國當下是最寶貴的。
2 明年的貨幣政策
中美貿易談判決定中國明年的外部局勢，中央經濟工作會議才是決定明年經濟基調的大事件，現在我們來解讀中央經濟工作會議的幾個關鍵點。
首先，大家最關心的還是明年的貨幣政策。
與貨幣政策相關的關鍵文字有三句。
第一句是「經濟下行壓力加大」。
這個關鍵詞是否出現對次年的貨幣政策是有關鍵性影響的。
2016—2018年沒提，貨幣一直在收緊。2014年經濟工作會議提到了「經濟下行壓力大」，所以，次年貨幣寬鬆，M2增速達到13.3；
2019年再次提到「經濟下行壓力大」，今年有兩個變化，一個是「穩槓桿」取代了「去槓桿」，實際代表着貨幣政策的轉向。
今年主要因為豬肉這個幺蛾子制約了貨幣政策，最後央行弄了一個LPR機制進行結構性降息。
所以，現在經濟工作會議再次提出“經濟下行壓力大”，明年的貨幣是有寬鬆預期的。
貨幣寬鬆有兩個方向，一個是增加貨幣投放量；一個是降息。
我們一個一個來說。
我們來看第二句話——「穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。」
這段話沒有提「管好貨幣供給總龍頭」，所以，貨幣供應寬鬆還是有一定空間的，但是空間肯定不大，因為還有一句話「科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度」。
這是貨幣供給的預期，那麼，降息的預期呢？
上面提到了「降低社會融資成本」，未來是肯定有降息預期的，至於能降多少，就與另一句話有關係。
這就是「保持經濟在合理區間」。
關鍵就是看明年的這個經濟合理區間定為多少，如果與2019年一致就是6%—6.5%，如果再降一個台階就是5.5%—6%。這兩個經濟增長目標對應的降息力度是不一樣的。
這裡講一個經濟學的常識。
任何一個經濟體有一個基本模型。
GDP增長率＞貸款利率＞存款利率。
這個模型是什麼意思呢？
貸款利率大於存款利率這個好理解，存款利率代表着銀行的收購資金成本，貸款利率相當於銀行出售資金價格，這個得有空間。
GDP增長率相當於整個經濟體所有行業的平均投資回報率，這個回報率一定要大於銀行貸款利率。只有這樣，大家才會融資去擴大生產——因為投資回報率相對貸款利率有套利空間。
如果貸款利率大於等於投資回報率，大家不但不會去貸款投資，反而會熱衷於將資金投入到金融市場去套利，這樣就會導致實體經濟萎縮，而金融泡沫膨脹。
所以，經濟一旦下行，管理者第一件要乾的事就是降息，讓銀行貸款利率始終低於GDP增長率，貸款利率下降跟着就帶動銀行存款利率下降。
最後就形成一種經濟現象——經濟增長較快的國家，一般利率也較高；而經濟增長較慢的國家，一般利率也低。比如歐盟與日本經濟發展停滯，最後就只能搞0利率，逼得存款變成負利率。
中國也是這個經濟規律，因為經濟增長最快，所以利率水平也最高——這個利率水平一定要經濟增長相匹配，利率與GDP增長率之間要有空間，但也不能太大，太大就會激發民間瘋狂貸款去投資套利，最後形成經濟過熱。
中國的宏觀管理還有一個特點就是儲蓄率特別高，所以降息要考慮一個因素就是銀行存款利率不能低於CPI指數太多，太多就會引發老百姓錢變毛的恐慌，最後銀行儲蓄大量進入商品市場就是不得了的大事。
現在我們搞明白了上述經濟學常識就可以推算明年的降息力度。
我們假設明年能控制住豬肉價格，二季度之後豬肉價格回落（從美國大量採購廉價大豆與豬肉就非常重要）——未來降息空間就取決於管理層把明年的GDP增長定在哪個區間。
如果還是6%—6.5%，那降息空間就不大，如果是5.5%—6%，那麼降息空間至少比前者要多0.5%以上。
3 房地產
關於房地產。
「加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮老舊小區改造，大力發展租賃住房。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制，促進房地產市場平穩健康發展。」
歷年中央經濟工作會議針對房地產的表述
再提「房住不炒」這個定調——說明這就是管理層的長期政策。投資買房就是與管理層對着幹，這肯定是沒有前途的。
這個觀點其實我這一年多說過無數次，有些人就是聽而不聞，天天在後台留言——那啥啥地方的房子能不能投資？
現在這類問題我一律不回答，你愛咋樣就咋樣。反正投資被埋進去也不是我的錢。話說，這一年多投資買房被埋進去的還少了嗎？
有些三四線城市這兩年房價確實漲幅很大，那是有棚改支撐。所謂的棚改就是政府把老舊小區房子拆了重新蓋樓，這實際就是人為製造購房需求。但是棚改是沒有持續性的，現在宏觀政策已經開始轉向——
棚改變成老舊小區改造，意思就是舊房子現在都不拆了，而是「改造」！比如加裝電梯，完善水電氣網絡等等基礎設施。
棚改一停，很多三四線城市房地產市場就得涼！
那麼，為什麼又提出「全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制，促進房地產市場平穩健康發展」？
因為管理層不希望看到房價大漲，也不希望看到房價大跌，大跌會影響金融系統的穩定性，會影響地方財政收入——但這個也要分地區與城市。
一線與中心城市房價能穩住——這是有市場需求支撐的，三線以及以下城市就只能自求多福了——特別是過去一兩年房價漲幅較大的城市，因為嚴重透支了當地的購買力，就算是行政干預地產商不要大規模降價，但地產商是有現金流壓力的，農民工要發工資難道政府買單？最後地方政府與地產商的博弈結果就是房價該咋降就咋降。
4 減稅降費
關於減稅。
「要落實減稅降費政策，降低企業用電、用氣、物流等成本。」
提大規模減稅降費，這主要是財政壓力太大，減稅降費已經到了天花板。所以，2020年主要是落實好過去的減稅降費政策，另外想辦法把企業電力、天然氣、物流價格降一點下來。
5 股市
關於股市。
「完善資本市場基礎制度，提高上市公司質量，健全退出機制，穩步推進創業板和新三板改革。」
2020年股市看點就是兩個，一個是要「健全退出機制」，估計會有更多的垃圾公司會退市，另一個就是創業板改革，要參考科創板搞註冊制。
未來股市投資一定要站對賽道，行業大前景、企業基本面還是關鍵。賽道站對了，這個投資收益會很高，站錯了就很悲催。垃圾股夕陽行業都最好不要碰。
沒有提「加大直接融資比重」這就是股市最大的利好！這代表着管理層對明年股市的呵護之意。
所以，2020年在貨幣較為寬鬆的預期下還是值得期待的。
6 「保穩定」
首提「保穩定」。
「全面做好『六穩』工作，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定。」
這個「保穩定」是過去從來沒有的提法，主要原因就是目前外部世界的一些變化引起了管理層的警惕。
現在西方國家以及一些第三世界國家都有點不好的趨勢，包括國家內卷化、民粹主義泛濫，種族主義盛行導致很多國家突然就爆發騷亂，社會秩序陷入混亂對經濟傷害是非常大的。
我們內部也面臨經濟下行壓力。所以，維護社會穩定再次成為宏觀關注的焦點。
具體措施有幾點。
一個是確保困難群眾的生活保障；
一個是養老金要按時足額發放；
一個是確保零就業家庭動態清零，也就是說一個家庭至少要保證有一個人有工作。
這三條落實到位了，社會穩定就基本能保證。
另外還提出「重大政策出台和調整要進行綜合影響評估」，意思就是不能搞長官意志，拍腦袋制定政策，有些關係民生的小事可能看着不起眼，但也可能就是引發社會騷亂的導火索。
比如智利地鐵漲價3毛錢就引發全國騷亂，法國燃油稅增加幾分錢也引發了黃馬甲運動。
所以，增加了一個決策前「評估」機制——未來涉及民生問題的決策（或者類似環保治理的）都要提前做了一個影響力的「評估」，經過充分論證才能做出決策。
這裡多說幾句。
可能普通人對國家決策程序缺乏了解，實際上國家宏觀層面決策是非常謹慎的，很多計劃、目標制定都經過嚴密的論證。
以正在制定的十四五規劃為例，據金燦榮教授透露，這個十四五規劃有六萬人參與制定，超過一百萬人參與討論，最後出台的國家規劃其實是凝聚了上百萬人的智慧。
所以，我們歷史上五年規劃最後的執行效果都非常好，一般都能實現90%以上的目標，有時甚至是超額完成任務。
那為什麼現在又增加一個效果評估機制呢？我覺得這主要是約束地方政府的機制，防止地方政府在執行中央決策時搞一刀切，或者在涉及民生產品價格調整時因為不決策不謹慎影響社會的穩定。
7 經濟增長點
關於經濟增長點
主要有幾個方面。
一個是推動傳統製造業產業升級；
一個是大力發展數字經濟；
另一個是關於區域經濟的——「推進京津冀協同發展、長三角一體化發展、粵港澳大灣區建設，打造世界級創新平台和增長極。」
首次把粵港澳大灣區定位與京津冀、長三角並列，這個定位非常高——呃，過去因為要照顧某個城市的發展，所以，大灣區相對比較低調，現在放手推動大灣區發展，原因你懂的。
8 展望2020
最後總結一下。
中美第一階段貿易協議達成這是好事，有這個協議做壓艙石明年中美博弈的烈度會降一些，外部環境會更穩定一些。
對於國內經濟而言，明年總的基調是求穩，是爭取經濟下行能企穩，從那個著名的「L」形從一「豎」走到一「橫」。
從2015年到2019年，這個經濟下行的一「豎」走了4年，我覺得明年大概率是一個轉折點，是一個經濟的分水嶺。
傳統經濟雖然已經力不從心，但是以5G為龍頭的科技革命卻正在醞釀爆發，這個經濟轉型的節點上正是我們切換賽道實現階層跨越的良機。
2020年我將一如既往地看多與做多中國。
堅定地擁抱中國最核心的優質資產；堅定地投資科技革命的最強賽道；堅定地將個人命運與國家命運深度捆綁。
人類文明5000年歷史，東亞大陸一直都是整個地球的經濟中心，只是300年前，西方大陸率先爬上了工業革命的科技樹讓這個中心向西方轉移了300年。
西天取經，最後終究是要回來的！
加油，中國！
加油，明天！■
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