諾獎得主漢森:中國金融市場需要穩定的政策 干預可能會有反作用

對於中國的金融市場,漢森認為,中國金融市場正在經歷一個學習的過程,在此過程中,政策制定者出於對金融市場波動的擔憂,採取了干預行為,但他提醒,此類干預很多情況下也會起到反作用。

China-needs-a-stable-financial-policy

2013年諾貝爾經濟學獎得主拉爾斯·彼得·漢森(Lars Peter Hansen)日前出席上海交通大學120周年校慶活動,並作為第六屆「諾獎交大行」主講嘉賓,講述不確定性在變動環境中對經濟的影響。

漢森指出,經濟變得越來越複雜,但複雜的問題並不一定需要複雜的解決辦法,簡單穩健的政策可以避免在經濟環境中再添不確定性,從而減少對經濟增長的負面影響。關鍵在於,要增加政策的公開性和透明性,這將更有利於企業經營者做出最優的經濟決策,從而推動經濟的發展。

2008年金融危機之後,政府決策部門開始意識到未知風險的存在,因此增加了對於不確定性的關注,各國也推行了複雜的救市方案。

漢森認為,對金融市場的監管是一個複雜的問題,但決策制定者必須意識到,他們對於金融市場與宏觀經濟的關聯性的認知是有限的,複雜的解決辦法常常會起到反作用。「複雜的解決方案可能是假裝我們了解太多,假裝我們對結果的預測是正確的,」漢森說,「但事實並非如此。」

美國在2010年通過了一項多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act),被認為是「大蕭條」以來最全面、最嚴厲的金融改革法案,其核心內容是在金融系統中保護消費者。根據多德-弗蘭克法案中的條款規定,2011年7月15日起禁止美國公民進行所有貴金屬(包括黃金、白銀)櫃檯交易。

漢森指出,多德-弗蘭克法案是一項非常複雜的解決辦法,但它也是起到反作用的。比如說,大的金融機構顯然是要受到監管的,但在複雜的監管方案下,它們未來就不會碰到破產的風險了嗎?害怕失敗有時候會讓人成功,但當人們都不太畏懼、害怕了,有時候就會起到反作用。

同樣,對於中國的金融市場,漢森認為,中國金融市場正在經歷一個學習的過程,在此過程中,政策制定者出於對金融市場波動的擔憂,採取了干預行為,但他提醒,此類干預很多情況下也會起到反作用。

「央行可能會說,金融的監管是很複雜的,所以這需要一個複雜的解決方案,但是我覺得並非如此。」漢森說,在制定政策時需要考慮到不確定性,考慮到各種各樣模型的局限性,這種情況下可能能夠給出更好的決策。金融市場顯然要有一個框架非常明顯的政策體系才可以穩健運轉,所以,更加穩定的政策對於金融市場向前發展非常重要。

漢森提出,「穩健」政策在不同的模型環境中都表現良好,但他同時強調,簡單穩健的政策,應是可以推動透明,可以減少不確定性,更複雜的工作應該着眼於,如何評估政策制定者和私營部門之間對於不確定性的感知,以及他們之間的相互作用是怎樣的。

儘管漢森自稱並不是一個中國專家,但他仍對中國經濟給予了較大關注。除了對金融市場的關注外,漢森還提出,創新經濟得到怎樣的政策鼓勵,可能會比GDP更好地反映中國經濟的增長。

對於受到廣泛關注的中國GDP增速,漢森認為,GDP只是一些統計數據而已,並不是一項很好的指標,如果真的要了解經濟增長得怎麼樣,就要看政策對創新企業是怎樣鼓勵的,比如說,政策怎樣給創新企業進行融資,這些企業的發展是否能得到足夠多的資源,企業獲得資源是否要通過代價很大的中間環節等。

「這是我所看到的中國市場正在經歷的一些學習過程,金融市場和創新經濟這些問題將來可能會比較重要。」漢森說。

近年來,拉爾斯·彼得·漢森的主要研究側重於研究如何度量宏觀經濟的長期風險與不確定性,如何通過投資者行為來衡量投資者對不確定性的判斷,以及長期風險與不確定性對於資產價格和宏觀經濟政策制定的影響。

漢森的研究核心是探討在宏觀經濟與金融市場的內在關聯性,他提出建立恰當的宏觀金融動態模型來描述經濟系統中的各種變量(消費、企業生產、金融市場資產價格等)之間的動態聯繫,並以這些模型為基礎,利用「距方法」等計量經濟分析方法,充分利用現有的有限數據對模型進行估計和模擬,從而找到經濟變量對衝擊(shock)的反應以及反應的敏感性。

漢森同時指出了在建立動態經濟模型時,考量經濟行為人(如消費者、企業經營者等)面對不確定性時的決策,以及經濟行為人的決策對於市場價格和資源配置的影響的重要性。而經濟行為人面對不確定性包含風險、不確定性、以及模型的設定錯誤等多種因素。

漢森研究方法的實際意義巨大,通過模型模擬可以得知,如果衝擊到來,經濟體系的相關變量會如何反應,應用這樣的研究方法,可以更為有效而準確地對實際經濟進行經濟前景的預測,如國際油價、利率變動、對經濟增長、經濟波動等經濟變量的影響,從而可以給政策制定者提供重要的理論依據和量化參考。

對於投資者來說,他們常常面對如何對未來做出有意義的預測的難題。投資者解決這個難題的辦法是給自己對未來不同的預想設定不同的置信度。隨着時間的變化,新的證據或者新的情況會出現,因而這個問題的影響力也會不停變化,因此對於長期不確定性的擔憂甚至會影響短期的價格。■

Be the first to comment

Leave a Reply

Your email address will not be published.