導讀：監管對「大哥」下手了，散戶也買不動了，躲在背後的機構終於冒出來了：我們賺瘋了，你們小散呢？
爆火過後，人走茶涼。
本周，在經歷了幾個交易日的暴跌之後，這一輪「散戶 VS 機構」的主戰場——遊戲驛站（GameStop，GME）大跌80%，創史上最大單周跌幅。
在美國散戶大本營WallStreetBets（WSB）上瘋狂抱團的美國散戶們似乎已經偃旗息鼓，有的改道逼空白銀，有的轉向小型的生物科技公司，有的乾脆金盆洗手，一切都在邁向結束。
早在大戰正酣時，誰都不曾想到故事竟會這樣落幕：隨着散戶們的「帶頭大哥」Keith Gill遭到監管調查，也有越來越多的人發現GME史詩級逼空背後，主力軍竟然不是散戶！
這樣的一出熱血劇本，到最後終究是變成了一地雞毛，不免令人唏噓。
01、「帶頭大哥」被監管調查，他跑路了嗎？
Keith Gill，一位曾在GME股價最低點買入了五萬美元看漲期權的奇人，在過去的六個月裡持續發布了不少看好GME股價的視頻，並十分積極地在WSB論壇上發表自己的看法和預測。
最終，他在網絡上帶領散戶沖向GME，最終成為這場大戰的最大贏家之一，累計回報率一度超過4400%，在WSB聲名鵲起。
但是，在日常生活中，Gill本人是一位註冊在案的經紀人，持有CFA牌照，受到美國金融業管理局（Financial Industry Regulatory Authority，Finra）的監管。
根據Finra的規定，經紀人在自己公司以外的地方擁有交易賬戶，必須得到所在公司的批准；如果他們還進行了交易，對賬單和交易確認書都必須與其僱主共享。
與此同時，公司也被要求密切監督旗下經紀人在社交媒體上發表的、與其工作有關的信息。經紀人本身應該也有足夠自覺，不應在網上隨意發布可能隱含薦股信息的言論。
這也就意味着，在WSB論壇上與散戶進行積極交流的Gill，很有可能違反了有關經紀人與公眾溝通的相關監管規定，他的言論也將為其前任僱主——馬薩諸塞州Mutual Life保險公司帶來未曾監督到位的法律問題。
據《華爾街日報》引述馬薩諸塞州聯邦秘書長William Galvin發給Mutual Life的一封信件，該州證券監管機構已就Gill在社交媒體上的活動向該公司進行了詢問，要求該公司解釋為何Gill在網上的行為未曾被視為外部商業活動，並且希望了解該公司是否會監控員工的社交媒體使用情況。
目前，Mutual Life已經向監管表明，公司對Gill進行的一系列GME交易並不知情。
對此，Finra前執法主管Brad Bennett這麼說道：「如果有一位註冊在案的人士在公司之外交易證券，並向公眾提出建議，這可能是一個重大的監管失誤。」
就Gill本人來說，儘管他在1月21日就已經向公司提出離職，但直到1月28日GME大戰聲勢正盛時為止，他都仍是公司的員工，有責任遵守監管規定。
不知是否出於遭受調查的原因，自2月4日起，Gill就再沒有在WSB論壇上更新他最新的GME持倉情況，這是自1月25日上周一以來的首次。
他的最新一篇帖子停留在2月3日，當時他表示將暫停對持倉情況進行每日更新。周三過後，他投資GME股票和期權的合計收益突破785萬美元，累計收益超過1040%。
隨後有不少WSB用戶在底下留言評論，猜測「大哥」是否已在GME股價接連幾日重挫之後腳底抹油，另有高贊回復打起了謎語：我很理解你為什麼停止更新，但謝謝你到目前為止一直十分堅強
當然，也有用戶直接表明了自己的猜測：我認為他今晚沒有更新，是因為美國證券交易委員會（SEC）的那件事。
在那之前，SEC表示正在就近期以GME為首的散戶熱門股交易中，潛在的欺詐和市場操縱行為進行調查。
美國證監會懷疑，WSB論壇這個散戶「老巢」當中，某些成員並非人們所以為的業餘投資者，而是專業人士在利用散戶熱情牟取利益。
與此同時，眾議院金融服務委員會將於2月18日舉行聽證會，討論GME股價波動、賣空行為對市場的影響等問題。委員會主席Maxine Waters特別表示，希望Gill能出席此次聽證會。
值得注意的是，雖然面臨重重法律風險，但是「帶頭大哥」最終仍有「安全脫身」的可能性。
Bennett就直言，如果Gill沒有說謊，只是進行交易卻沒有向任何人收取投資建議的相關費用，這就很難認定是他的責任。
02、誰是最大贏家？是機構！
圍獵途中，散戶「攪水」，機構「摸魚」。從資深空頭到華爾街大行，都尋到了「散戶背後非散戶」的蛛絲馬跡。
獵殺過無數美股上市公司的渾水創始人Carson Block早就發現，從GME等個股的股價拋物線走勢來看，一切並不像是WSB的散戶所為，反而更像是部分對沖基金針對其他對沖基金的軋空。
看熱鬧不嫌事大。他興緻勃勃又十分好奇，在「暴打」機構時，是否有幾家對沖基金為此聯手，「那這就很有趣了」。
而摩根大通全球量化和衍生品策略分析師Peng Cheng在研報中稱，在美股散戶購買量最大個股排名當中，GME竟然僅位居第15位，連前十都擠不進去。
Citadel Securities的統計也顯示，上周二至上周四，散戶投資者實際上是GME的凈賣家。
這代表了什麼？其實，這就相當於是機構才是GME股價瘋漲幕後主謀的鐵證！
那麼，究竟是哪家機構如此大膽？誰又成為了機構之中的大贏家？勝者就是——你並不熟悉的Senvest Management和耳熟能詳的摩根士丹利！
先看眾所周知的大摩，摩根士丹利旗下對沖基金Institutional Inception fund早在去年就押中了GME，9月時首次披露持有接近35萬股GME股票，當時的股票價值略高於350萬美元，這隻基金的總資管規模也就略高於4億美元。
然而，到了今年1月，一切都不一樣了：當月總回報率飆升逾30%，資管規模衝破15億美元，所持有的GME股票價值也超過了1.12億美元。
這也就意味着，大摩的這隻基金，自9月以來回報率已經超過100%。
無獨有偶，紐約對沖基金Senvest Management也從去年9月開始買入了大量的GME股票，具體投資邏輯其實和當時的普通散戶想法差不多：要是GME能堅持到下一代遊戲主機問世，也就是撐到2020年11月索尼、微軟齊放大招，市場對遊戲和配件的需求上升，又有幾個股東幫GME走上數字化的轉型道路，公司股價就會得到提振。
而且，在了解到華爾街一些回報率最高的對沖基金，包括後來在大戰中受了重傷、被迫清空所有頭寸的梅爾文資管都認為GME是「扶不起的阿斗」之後，他們作出了買入的決定。
到了去年10月底，Senvest Management持有GME 5%以上的股份，平均每股交易價格不足10美元。
如今，GME今非昔比，股價一度飆升至400美元以上，這隻對沖基金自然跟着飛黃騰達，資管規模從2020年底的16億美元狂漲7億美元至24億美元。
1月份，Senvest Management扣除費用後的回報率為38.4%，十分嚇人
當然，在最初決定買入GME的那一刻，沒有人敢想像、也無法預知這樣的一幕。
但如今事情已經發展到這個地步，對沖基金自然也就順水推舟，躲在散戶背後笑納收益大賺特賺，何樂而不為？■
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