俄烏熱戰在即，蓋過了國際政治中近期最重要的新聞的熱度，即，美國即將到來的加息。
近期，美聯儲已對加息多次放風，市場預計3月加息的可能性高達95%，且今年四次加息的可能性超過85%。
山雨欲來風滿樓。自2020年以來的大放水，終於要走向了轉折點，盛宴宣告完結。
美元加息意味著什麼？為何各國政界、金融界都對此如臨大敵？美元潮汐定期對全球進行收割的「傳說」是真的麼？
讀史使人明智，尤其是當代史。一場二十五年前的金融風暴，或許能讓你對這個世界貨幣的威力，有一些清晰的瞭解。
從20世紀80年代中後期開始，享受充沛外資滋養的度假勝地泰國，一躍成為和馬來西亞、印尼、菲律賓齊名的「亞洲四小虎」。可殊不知，迷醉的繁榮之中，一場席捲亞洲的金融浩劫悄然在醖釀。
1997年7月2日，泰國外匯市場突遭美國金融大鰐索羅斯襲擊，泰銖被大量拋售。
當泰國央行為應對索羅斯的做空而不斷消耗外匯儲備，最終發現只剩28億美元的時候，政府毫無辦法，只能慌忙放棄盯住美元的固定匯率制。
就在宣佈當天，泰銖對美元貶值15%以上。
除了泰國，彼時幾乎整個亞洲都在極短時間內被牽涉入這場風暴之中，股市、匯市一路狂瀉，東南亞各國人民幾十年來辛辛苦苦積累的大量財富瞬間化為烏有。
其中，印尼和泰國的GDP在兩年內分別縮水了83.4%、40%。
危機不僅在東南亞爆發，東亞的日韓也未能幸免：日韓匯率大幅貶值，大量銀行和證券公司破產，剛經過泡沫破滅洗劫的日本再一次經受沈重打擊；韓國大概有一半財閥在2年內陸續宣佈破產，不得不犧牲部分金融主權以換取國際貨幣基金組織的援助。
作為亞洲金融中心的香港，同樣受到嚴重衝擊。所幸它在在中央政府的支持下，經過3輪真金白銀的「肉搏」，得以慘勝，保住了幾十年的發展成果。
這場危機過後，幾乎亞洲所有新興經濟體都受到了沈重打擊，各國快速增長的勢頭基本被打斷。
泰國、印尼、馬來西亞等東南亞國家日趨陷入中等收入陷阱的泥沼，韓國則因為核心企業迎來了美國資本大幅持股而愈加受制於美國，日本則在「失去的三十年」中越走越遠。
後人每談及此危機，多半會將焦點對準索羅斯和他的量子對衝基金，猶如演義般大書特書他的個人傳奇故事。
然而個人再傳奇，也並不能改變歷史趨勢。索羅斯只是看到雪崩即將發生，他順勢成為了那個誘發雪崩的開槍人而已。
「蒼蠅不叮無縫蛋，麻繩專挑細處斷」。讓我們拋開傳奇回歸常識，追本溯源，看看泰國為什麼是麻繩的細處，東南亞又在哪露出了縫隙。
危機爆發前，「四小虎」們（泰國、馬來西亞、菲律賓和印度尼西亞）是經歷了經濟起飛的。像最先爆發危機的泰國，在危機爆發前的10年中，GDP增速曾一度高達13.29%，哪怕是菲律賓，危機前10年的平均水平也高於世界平均增速。
這種高增速背後的原因和中國早期一樣，都來自於承接發達國家的產業轉移，而對東南亞產業轉移最積極的國家當屬日本。
日本經濟學家為此還專門提出過一個「雁陣模型」，即日本向亞洲各國轉移產業，形成有梯度的產業層次，日本成為雁頭，「四小龍」是雁身，中國大陸和東南亞國家則是雁尾。
日本是真金白銀地往東南亞投錢。以泰國為例，日本常年是泰國最大的外商投資來源國，泰國也由大米生產國一度成為東南亞的汽車製造中心。
大量的資本投入結合東南亞的廉價勞動力，再積極發展對外貿易，經濟順理成章地起飛了，這樣的故事對於中國人而言太熟悉了。但是不知大家想過沒有，為什麼彼時的東南亞在招商引資上比起中國大陸絲毫不落下風，甚至更得青睞？
這裡面的變數在於，東南亞國家開放的步子邁得太大了。
還是以泰國為例，從1990年起，泰國取消經常項目國際支付的限制，取消對資本項目交易的外匯限制，允許國內投資者直接獲得國外低息資金而無外債規模控制，外國可直接投資國內股市債市，總結起來就是一句話：
金融徹底自由化，錢想來就來，想走就走。
但東南亞在80年代早期還對外資抱有戒心，那金融自由化怎麼就一下深入人心了？這還得從國際大氣候說起。
1981年起，美國總統里根推行的新自由主義之風刮遍全球，社會主義陣營的紅旗在冷戰末期紛紛落下：1989年，東歐劇變；1990年，為拉美國家和東歐國家定制的「華盛頓共識」出爐，旨在大力推行新自由主義經濟政策；1991年，蘇聯解體。
美國用冷戰的勝利，宣告了新自由主義的勝利，更宣佈世界只有一個老大。小國們別無選擇，只能順理成章接受美國的一切。
從理想情況看，美國所推行的自由市場經濟的確有效，但是國際社會從來不是一個完全競爭的市場，有效的市場需要有效地監管。可是在國際社會中，發達國家們既是運動員又是裁判員，拿什麼和人家鬥？
更何況在跨國貿易中，大型寡頭跨國企業比比皆是，國際糧食貿易量的80%被四大糧商「ABCD」壟斷，世界石油銷售市場由「石油七姐妹」主導，寡頭可是市場經濟和自由競爭的大敵，但是小國中誰又能下場限制寡頭呢？
做生意，大家都帶著錢和產品來談，越是市場經濟越有效率；如果只能和一家談，你帶著錢和商品，他除了錢還有槍，那自由主義只是一方的自由，市場效率只是一方的效率。
國際的大氣候如此暗流湧動，國內的小氣候又是怎樣的呢？
「四小虎」們雖然經濟起飛，但是起飛全依賴於資本和勞動的持續投入，自己並沒有好好地培育出本土的產業鏈，也更談不上完成產業升級了。這相當於，中國代工手機多年，既沒有出現「華強北」，也沒出現華為小米OppoVivo。
一方面是時間太短，的確沒那麼容易形成「造血」能力；另一方面，「輸血」產生的泡沫太令人沈醉了。
錢進來了，要是全流向實體，流向產業，外資一旦撤離還不至於一地雞毛；而更糟的是，全面放開後大量國際資金還湧入金融市場，炒高了樓市股市，形成了資產泡沫。再退一步講，錢進入了金融市場也並非就是壞事，但缺乏有效地金融監管就一定是壞事了。
開派對的時候，人人都想著狂歡，人人都想著派對結束前我就離場，可零點的鐘聲總會響起，派對總會結束，到時，狂歡的垃圾由誰清掃？一地的狼藉又由誰負責？
金融自由化的大門一旦打開，便為後續危機的爆發放下了第一塊多米諾骨牌。
而東南亞諸國嚴重依賴出口，產業又以低端來料加工為主，極易受外部市場擾動，這又放下了引爆危機的第二塊多米諾骨牌。
讓我們再把視線轉向日本。可能很多人覺得日本財大氣粗、四處投資的做法很正常，二戰後日本經濟起飛，成為世界第二大經濟體，有資本輸出不是理所當然的嗎？
正常，但也有蹊蹺。
1985年，「廣場協議」簽訂，日元急速升值。日元升值一方面導致大量外資湧入日本；另一方面，同樣100日元現在可以換更多的外匯，大大助力了日本拓展海外市場。
本幣升值十分不利於出口企業，如今人民幣稍微升值一點出口企業就叫苦不迭，當年日本匯率升值100%僅用了2年多時間，可想出口企業的壓力。為了讓企業活下去，日本選擇放水，不斷調低利率，通過大水漫灌以應對匯率升值對企業的衝擊。
而美國看到美元貶值過快，大家都在拋售美元，而自身的財政狀況又很糟糕，且不願意提高國內利率進一步破壞內部經濟秩序，於是又打起了日本和西德的主意。
美國希望他們壓低利率，以維持美元穩定。別人低了，不就相當於自己高了嗎？
美國自己不加息是因為此時美國自身的腰桿子還不夠硬：儘管「廣場協議」簽訂，美國也仍然維持著巨額貿易逆差；自己加息也需要挑經濟相對較好（比如非農就業數據良好）、通脹預期較高的時候，不然美元一收水國外還沒崩自己先崩了。
而能讓別人降息是因為自己槍桿子夠硬：日本和西德都是美軍直接駐紮的地方。
於是1987年，「盧浮宮協議」簽訂，日本只能繼續維持低利率。
通過強迫別人降息放水，這不就是變相地美元放水嗎？因為金融自由化，資本是可以自由流動兌換的，等美國自己調整好內部問題，然後自己再真正加息……
說回日本。這下外資湧入+國內放水，日本經濟已是「汪洋一片」，國內資產泡沫是必然，國內資金出海也是必然。
前面說到外資「輸血」產生的泡沫令人沈醉，具體的表現又是什麼呢？那就是日元的套利外匯交易。
原理並不複雜，因為日本本土維持低利率，那麼日本投資者就可以低成本借到大量日元。
又由於資本可以自由流動，而西方國家和新興市場的利率遠高於日本，此時投資者可以將錢投到這些國家，獲得穩賺不賠的利差。
與之相對的，新興市場國家就可以從外匯（美元或者日元）市場獲得貸款，再投資本國貨幣。但這種行為最大的壞處就是會讓東南亞國家短期內背負巨額外債。
看起來很複雜？沒事，我們舉個例子：
你作為泰國的企業家，可以從日本以2.5%的利率借到10000日元，然後換成泰銖存進銀行，假設泰銖的存款利率是4.5%，你直接存錢進去，然後你就可以什麼都不做白白賺到2%的利潤。
1996年底，泰國當年需償還的短期外債477億美元，而泰國僅有外匯儲備372億美元。當然，除了利差，風險偏好高的投資者還可以投資股市房市，獲取更大收益。
日本寬鬆的貨幣政策+日元升值，使得大量熱錢湧向東南亞，既帶來經濟起飛，也帶來資產泡沫，這為後續危機的爆發又放下了另一塊重要的多米諾骨牌。
看到這，相信讀者朋友們發現了一個魅影始終存在，而那個魅影正是美國。在全球推行自由化的是美國，逼迫日本按自己意志行事的是美國，現在，終於輪到他自己張開獠牙，扣動扳機了。
從1994年2月到1995年2月，美國開啓新一輪加息週期，總計加息7次，基準利率從3.25%上調至6%。
為什麼選擇此時加息呢？最直接的原因是美國在抑制國內通脹，但，遠不止於此。
美元是世界貨幣，而世界上很多國家又選擇了金融自由化，實質上美國成為了世界市場的貨幣供給者，美聯儲不僅是美國的央行，某種意義上也是世界的央行。
美元放水，貨幣可以順暢地流向新興經濟體，輕易地在新興經濟體中製造資產泡沫和大量外債；
美元收水，通過加息讓貨幣回流美國，在當地拋售資產並製造恐慌，刺破泡沫並引起債務危機；
重新降息，美元資本再次流出，就可以低價購買這些地方的核心資產，然後修復美國經濟，進一步控制該國的經濟命脈。
一句話，豬，養肥了再殺。
這套手法也並不是拍腦袋隨意想出來的。
在19世紀，銀行家們有時會串謀囤積現金，停止對外貸款；背負債務而又斷了現金流的企業難以為繼，不得不選擇破產。隨著破產企業越來越多，社會供給受到影響，同時還會產生大量失業人口，社會正常的經濟秩序遭到破壞，經濟危機爆發。
企業為了償債，就會賤賣商品甚至廉價拋售優質資產。這時，銀行家們就會利用手中囤積的現金大肆收購廉價商品和資產，吃著帶血的饅頭。
但這種做法會損害絕大多數人的利益，因此現代國家誕生了央行這一機構進行統籌監管，這種吃人血饅頭的操作現在在一個國家的內部是無法繼續開展了。
但是美國的資本家們不吃自己人的人血饅頭了，通過建立世界市場和鼓吹新自由主義，將這一套玩法用在了國與國之間：培育產業，你來做；污染，你來承擔；勝利果實，我來摘取。
於是1995年加息後，產生了一系列連鎖反映：資本拋售日元資產、拋售日元轉進美國，日元兌美元開始貶值；日本政府為刺激出口、提振經濟也有意讓日元貶值。
但「福無雙至，禍不單行」，1995年日本又發生了7.2級「神戶大地震」，最終造成近2000億美元的損失，嚴重拖累了日本經濟。
一方面，日本是東南亞主要的出口市場，此時日本開始縮減進口了；另一方面，泰銖匯率又變相盯住美元，美元升值泰銖也在變相升值，導致出口競爭力下降，貿易逆差擴大。
日元貶值讓日元的套利外匯交易更加有利可圖，於是大量熱錢湧入，企業剛好也通過借外債以度過難關，這使得東南亞國家短期債務規模激增，1996年泰國全部外債為1128億美元，佔GDP的62％。
泡沫開始刺破，債務危機也有了雛形，只等再加一把火了。
泰國自身當然也在承壓。此時泰國國內由於經濟下滑，引發社會及政治動蕩，1995-1996年間連換三位總理、五位財長。1996年，泰國房地產泡沫率先沒繃住，破滅了，然後引發股市大跌。
然後索羅斯來了。
他聞著血腥味了：國內經濟如此弱勢，泰銖還敢錨定加息的強勢美元？
然後索羅斯開始做空泰銖。
然後危機爆發。
如今，美國的加息週期再次來臨。
在加息之前，美國為了應對新冠疫情期，可謂是開閘洩洪般地放水。2019年2月，美債規模22萬億美元；而2022年2月1日，美國財政部公佈美債已突破30萬億美元大關，平均每年增長10.89%.
作為對比，美國這幾年GDP的平均增長率只有2.37%；而1989年日本股災的前3年，日本貨幣供應量年增長速度分別為10.8%、10.2%和12%。
美國人自己也知道只放不收有多危險。
但美國人也知道，只要我是活到最後的人，那就沒有危險。
危機發生在自己身上叫危大於機，發生在別人身上那就是機大於危了。
而歷史會簡單地重復嗎？■
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