大約從去年這個時候開始，「通脹」就逐漸成為全球經濟的關鍵詞。一年下來，可能咱們中國人因為國家的未雨綢繆和宏觀調控，所以迄今為止還沒有明顯感覺；但在中國之外，通脹已經讓絕大部分國家焦頭爛額。油價上漲、糧食緊缺、工業金屬價格高位徘徊，國際煤炭價格也翻上了天。這一系列價格飆升，反應在民生中，就是大眾消費品價格大幅上漲，民眾生計日益艱難。相應的，壓通脹，也成為美聯儲為首的全球央行（中國除外）啓動加息週期的最大表面理由。
不過，最近，情況似乎有了點變化。美國那邊，通脹似乎有觸頂跡象。同時，在美國施壓下，好像opce+也同意增產。而相應的，美聯儲也適時放出了放緩加息的鴿派聲音。一時間，有些經濟觀察者歡欣鼓舞，認為全球通脹已經觸頂。
那麼，全球通脹真的觸頂了嗎？
我覺得不是。在我看來，通脹不僅沒有觸頂，恰恰相反，才剛剛開始。從長期來看，我們現在正處一場全球通脹大週期的歷史開端。
當然，我知道，我的這個看法很多人並不認同。畢竟短期看，通脹面臨美聯儲加息縮表的強勢壓制；而往遠點說，大家都知道美國經濟硬著陸已經是大概率事件，一旦美股暴跌，美國經濟崩盤，接下來就是經濟危機和大蕭條——屆時消費瘋狂萎縮，供應大幅過剩，這種情況下，不通縮就不錯了，怎麼可能還有通脹呢？
但其實事情並不是大家想象的這麼簡單。雖然表面上看，加息和蕭條，分別在短期和長期兩個層面，都對通脹構成壓制。但實際上在看不到的台面下，催發通脹大週期的因素，要比前者更加凶猛！
首先，我們要想一下，導致當下全球大通脹的因素是什麼？很多人將其歸咎於過去十多年，尤其是疫情這兩年來美聯儲為首的全球大放水，同時疊加俄烏衝突帶來的大宗商品市場動蕩。
這個理解當然是正確的。但裡面也不是沒有問題：
首先，大放水又不是現在才有的。08年金融危機後，美聯儲就率領全球央行開啓了放水模式，這場水漫金山已經持續了十幾年。但這十幾年里，絕大部分時候全球通脹都沒有起來——不僅大眾消費品價格保持穩定；大宗商品價格也都是半死不活；直到這兩年疫情後才一躍而起。
其次，所謂俄烏衝突加劇通脹，這個當然沒錯。但實際上，我們觀察油價，其實在俄烏戰爭還沒爆發的去年，就已經衝破了80美元這個近年未有之高位。工業金屬——以最重要的銅為例，它的上漲趨勢也是從19年開始的——那時候別說俄烏戰爭了，連疫情都還沒爆發。
這是什麼意思？意思就是，大放水和俄烏戰爭，只是通脹的加速器；但並不是導致其產生的根本原因。既然如此，那無論是美聯儲收水，還是可能出現的俄烏地緣政治衝突消退，那也只能說是把通脹加速器收回籠子；但並沒有觸及催發通脹的根本原因。
那麼，催發通脹的根本原因是什麼？
在大眾消費品這個層面，其實說白了就是供應鏈的破壞。而供應鏈的破壞有兩層原因：一是疫情的影響；二則是逆全球化，中美對抗導致的全球化產業鏈分工體系的效能下降。
全球化本質是資源在世界範圍內的優化配置。在過去四十年里，這個優化配置的結果，就是產業鏈向中國集中。而現在基於自身的政治經濟因素，西方開始積極推動逆全球化，中美對抗日趨加劇，這本身就是政治對經濟的干擾破壞，是對資源優化配置的顛覆。
那麼，這兩個因素，在未來會消退嗎？第一個存在不確定性——因為誰也不知道新冠會不會出現新的強勢變種；而且海外躺平後，新冠後遺症對勞動力工作效率的影響到底有多大，現在也不得而知，還需時間觀察驗證。至於第二個，也就是逆全球化、中美對抗對產業分工體系的破壞，這個可以肯定了說，不僅不會消退，反而會在未來不斷加劇——這依然會導致商品價格上升。
至於大宗商品上漲。我們前面說了，這事兒在俄烏戰爭前，甚至疫情前就已經開始了。為什麼十多年不漲的大宗商品，會在這兩年暴漲？這固然是疫情對生產的破壞；但更深層次的原因，其實是產能不足。過去十多年里，美國為了壓制通脹，為大放水保駕護航，所以一直利用自己的影響力強勢打壓大宗商品價格，這導致資源方沒有動力擴充產能，十幾年下來，全球資源供應已經到了一個緊平衡的節點。就算沒有疫情、沒有俄烏戰爭，大宗商品價格也是會因為供需失衡，逐漸重回漲勢——而疫情導致的放水，以及俄烏戰爭，只是讓這種趨勢加劇而已。
而在未來，一方面，大家都知道，加息只是為了更好的降息，所以美聯儲遲早還會重回放水週期；另一方面，這一輪經濟危機後，只要美國收割全球不能成功，其對全球經濟的影響力和控制力會大幅下降——這意味著美國大概率無法像過去那樣強勢掌控大宗商品定價權。當這個最大壓制力消除後，大宗商品又豈能像過去那樣老實？
只要大宗商品價格壓不住，這種來自上游的壓力就會逐漸傳到到大眾消費品，進而成為全球通脹的原動力。而這個原動力，和逆全球化、中美對抗導致的資源配置效率降低、生產效能惡化匯合在一起，就會構成未來全球長期通脹的兩大戰略基礎。
當然，有些朋友肯定不服氣——你這都是從供應端角度分析的。但需求端那邊，如果經濟危機爆發，大蕭條來臨，全球消費力肯定是要大幅下跌的，這種下跌，完全可以對衝供應端漲價的影響，進而將通脹壓制！
確實，經濟危機是大概率，大蕭條也很有可能會來臨。但這一次的大蕭條，和我們熟悉的1930大蕭條還是有區別的。1930年代，當時人類貨幣還處在金本位，也就是貨幣價值是與相應的黃金數量直接掛鈎的，而且法理上可以自由兌換。
黃金總量在一個時期內是大致恆定的，而且黃金也不可能短期內大量快速的開採。這種情況下，面臨經濟危機和大蕭條，當時的央行能採取的救市手段是很有限的——由於貨幣要跟黃金掛鈎，它不能隨意增發貨幣。如果強行增發，偷偷摸摸來一點可能還行，但大規模的濫發，那就是惡性通脹，鈔票變紙——就像當時的魏瑪德國一樣，然後體制崩潰。所以1930年代羅斯福應對大蕭條的主要經濟手段，就是財富再分配，強行向資本徵收高額賦稅，然後通過大修基建等以工代賑，轉移給平民。
不過現在的情況，跟當年不一樣。佈雷頓森林體系瓦解後，人類完全邁入信用貨幣時代。而美元成為唯一的世界貨幣。所以這一輪如果最後美國股市崩盤，經濟危機降臨，美國肯定是瘋狂放水擴表，重新祭出印鈔大法。
但這並不能從根本上阻止經濟危機和蕭條的到來。因為這並沒有解決經濟上出現的問題，只不過是利用美元的世界貨幣地位，讓全世界給自己買單——反正錢是美聯儲印的，首先是落到美國人手上，他們拿出去買買買，只要大家還認美元，它就還是能換到自己想要的東西——最多就是需要的美元比以前多一些罷了。
但這也就意味著通貨膨脹。而且鑒於世界上絕大部分商品都是以美元定價，所以這也就意味著美國通過印鈔，把通貨膨脹傳導到了全球。
不過，如果僅僅是這一步，那也就是常規操作——畢竟這種爛招美國用了幾十年了，大家也都這麼熬了過來。
但這一次，情況尤其嚴重：一方面，這一次美國捅的窟窿前所未有的大，所以如果用這一招的話，未來救市所需要放的水會前所未有的多——這本身就是對美元信用的超級重錘。
另一方面，現在美國擺明了已經相對衰落，有些hold不住場子。所以大家眼見美國如此，也不再甘心像過去那樣，為美國製造的通脹買單。具體做法，就是開始想方設法的在交易中繞過美元。
這種做法在現在就已經現出端倪，俄羅斯趁著西方制裁，直接玩起了資源盧布；沙特也傳出有可能把部分石油交易用人民幣計價結算的消息；中國疫情頭兩年外貿出口賺了個飽，但外匯總量卻一直維持在3萬億刀左右，這多賺出來的錢去哪兒了？說白了就是拿去到處買大宗商品，反正就不想留過多美元。至於資源國，也紛紛開始限制出口。
這種玩法，擱以前肯定是要被美國收拾的。小國這麼玩，直接把你滅掉；大國這麼玩，那也得招制裁，讓你吃不了兜著走！但現在大家都這麼玩，美國卻有點無可奈何，這背後反映的問題，就很明顯了。
最要命的是，這才只是個開始。現在美國還沒崩呢，大家就已經未雨綢繆。要是接下來美國崩了，實力大衰，那就更鎮不住場子；其他國家肯定會在去美元化的道路上更加變本加厲。
這意味著什麼？這意味著未來市面上會有更多的美元，但卻只能買到更少的商品。但美元畢竟是世界貨幣，絕大部分商品都是用美元計價。美國雖然經此一劫，難免加速衰落，但輪絕對實力，依然是全球第一，所以美元信用也只能是逐步瓦解，而不可能一朝傾覆。所以在量變還沒有形成質變之前，以美元計價的全球大通脹，在所難免。
當然，大家肯定會說，那就用本幣升值來對衝不就完了？這個擱咱們中國確實可以。但畢竟不是每個國家都有中國的經濟實力，可以推動人民幣升值；更不是每個國家都有中國的綜合國力，能夠無視美國的威脅，把濫伐的美元擋回去。實際上，大部分國家，最後都還是免不了被濫伐的美元裹挾，淪為大通脹的受害者。
而美國衰落、美元信用瓦解大環境下，還會催生另一個通脹源頭：就是大宗商品強勢週期的開啓。
前面我們說了，大宗商品之所以在10年代的放水週期里卻反常的長期頹靡，很重要的一點就是美國的強勢打壓。畢竟美國是全球霸主，又是全球最大消費國，更掌握著大宗商品定價權。由於通脹是放水的天敵，美國為了確保放水保經濟的邏輯能夠維持，所以一直不竭餘力的打壓大宗商品。
但美國的打壓效果，是建立在美國霸權和美元信用堅挺的基礎上的。現在美國和美元明顯不如以前，而如果這次經濟危機爆發、美元收割全球失敗，二者的頹勢更將倍增。
這就給了資源國奪回對自家資源話語權的良機。誰都不願意自家寶貴資源賤賣，誰都想掌握自家資源的國際交易話語權。以前美國當道，玩消費決定生產的邏輯，大家對此無可奈何，現在美帝力不從心，戰略格局逆轉，大家當然蠢蠢欲動。
而過去十多年對資源價格的打壓，使得生產商缺乏擴產意願，這相當於給資源國翻身提供了良好的條件和基礎。
最狠的是，普京又趁勢而動，掀了桌子。
俄羅斯此舉有兩方面意義，一是本身加劇了資源提供方與消費需求方的關係扭曲；二是俄羅斯本身就是世界級政治軍事大國，它的挺身而出，相當於資源國這邊總算出了一個造反的帶頭大哥——這種角色中小國家當不了——會被美國錘死，只有俄羅斯才有資格。有俄羅斯帶頭，其他中小國家總算有了主心骨和擋箭牌，所以膽氣更壯。
很多人覺得，未來經濟滯脹，上游大宗商品供應方的日子不會好過。但這個其實並不絕對——畢竟整個10年代的放水週期，大宗商品也沒見漲不是？再往遠了說，上世紀70年代，同樣是全球滯脹週期，可當時油價不也是超級強勢？
那麼，為什麼70年代的滯脹週期，油價卻能一飛沖天？邏輯很簡單——opec國家齊心協力，限制配給——你需求量減少？那我就把供應量減的更少，始終保持緊平衡不就完了！
說白了，這就是消費方和生產方最更強勢的問題。上世紀70年代時，opec強勢，所以哪怕經濟停滯，老子油價照樣上天。到了10年代，美國這個消費方更強勢，所以哪怕大放水，經濟依然繁榮，大宗商品照樣被摁趴下。
而現在美國明顯相對衰落，未來極有可能會更衰落，而生產方這邊，捕捉到這個契機的兩大資源國——沙特和俄羅斯拋棄前嫌開始合作——opec+重新強勢，並成功帶動各類資源國。所以大宗商品牛市，即便在經濟危機後，依然大概率會延續。
而這種生產與消費主導關係的逆轉，又與美元信用衰落疊加在一起，會讓大宗商品更加強勢。美元是世界貨幣。但美國明顯已經把它的信用玩崩了——瘋狂的放水，疊加動輒的制裁限制，讓大家對美元信心越來越差。但美元雖爛，但迄今為止，又沒有任何一個其他貨幣可以替代它的功能和地位——人民幣、歐元、英鎊都不行。至於黃金，因為總量有限，明顯不敷所需。所以大宗商品作為經濟運行的硬通貨，就會在一定程度上，部分替代美元信用下滑留出的空白，被各國所囤積，進而加劇稀缺。
大宗商品看漲，那所有消費品遲早也得跟漲，通脹自然就不可遏制。而美元信用的雖衰未倒，以及國際交易美元定價規則的將覆未覆，這又決定了一旦緊縮週期結束，哪怕全球經濟遭受重創，但隨之而來的美聯儲重新放水擴表，又會加劇商品價格的抬升。
生產和消費兩端，同時受通脹因素催動，而且這種催動還十分猛烈且持久。從這個角度來看，未來哪怕通脹會因經濟波動（比如美股崩盤和大蕭條）受到暫時性的打壓，但這種向下動能所能起到的效果都是暫時性的，中長期看，通脹，而且是長期性的通脹，會和經濟衰退和停滯一起，構成未來全球經濟的主旋律。
這就是滯脹。這就是我們未來所必須面對的大環境和現實！
看到這裡，大家肯定很緊張——這是不是意味著我們接下來的錢又要變毛？而且是持續性變毛？既然是全球大通脹，那我們豈不是逃無可逃？
這個問題，怎麼說呢？通脹肯定是誰都逃不掉。但具體到中國，我們的情況，肯定會比其他國家好得多。我們雖然也會在某些方面，受到通脹的影響；但更大層面，我們反而有可能因為這種通脹受益！總而言之，我們有很大的概率，把這場對全球絕大部分來說是災難的滯脹，變成中國人的福利，並趁此機會，實現中國普通民眾財富的進一步遞增。■
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