7月會不會是美國最後一次加息？

最近美元指數已經跌破了100大關，從交易的角度來說，這似乎預示著這一輪美元加息，已經是到頭了。能跌破100，基本上就意味著這已經是市場的共識了。而市場的選擇和共識，都是要用真金白銀說話的，這比打嘴炮的分析要靠譜得多。

但是這個月底，美聯儲還會有一次議息會議，下一次要等到9月份了，而關於這次會不會加息，似乎現在也沒有太大的分歧，就是基本上都認為會加息。

據CME《美聯儲觀察》：美聯儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為0.2%，加息25個基點至5.25%-5.50%區間的概率為99.8%；到9月維持利率不變的概率為0.2%，累計加息25個基點的概率為84.9%，累計加息50個基點的概率為15.0%。

這個預期引導，本來就是美聯儲做預期管理的一部分。所以7月加息一次，基本上已經是定下來了。現在最大的懸念是，美聯儲在這次加息之後，怎麼向市場釋放預期，這裡面最關鍵的就是7月這次加息，會不會是美聯儲的最後一次加息？

現在要說美國加息週期結束，那還為時尚早，但是加息到頂，跟開始轉為降息之間，其實還可以拖很久，這也是目前美聯儲後面最有可能會實施的一個方案，就是加到5.5%的利率水平之後，一直不動，拖很長時間，然後全球一起熬夜。可能要等到某一方熬不下去之後，才會真正轉為降息。

這個時間要拖多久？其實本質上來說，一方面取決於我們，另一方面取決於美國。我們這邊能拖多久，可能會遠超美國的預期，這也是美國這麼著急的原因之一，至少熬到目前，已經超出美國預期了。

那剩下的問題是，美國能拖多久？我們這次從歷史的數據去看一下。美國從二戰以來的平均加息週期，大概是18-25個月之間。但是美國加息，真正產生全球性影響，其實是在蘇聯解體之後，也就是從90年代開始的美國加息週期，平均下來不到18個月，也就是基本上只能維持一年半。

而反過來，美國的降息週期，往往要長很多，一般可以達到加息週期的3-5倍時長。這裡面一個很重要的原因，就在於加息緊縮的時候，要快，這樣才能快速抽乾流動性，製造金融危機。而且加息之後，整個經濟體系和金融市場運轉的成本，都會大幅上升，所以持續時間不可能太長。而到了降息的時候，需要抄底，還需要慢慢推動資產價格上漲，這個過程要緩慢的多。

我們現在來看，美國從去年3月開始加息，到現在已經17個月，已經基本上達到平均值了。這次美國加息還沒有實現預期，拖下去的難度越來越大。美國所能承受的極限，大概最多還有一年的樣子。

所以綜合各方面的情況來看，7月還是很有可能會成為最後一次加息的，目前市場也是這麼投票的。■