2016 年美國大選毫無疑問是年末最大的黑天鵝，從英國脫歐到美國大選，為什麼黑天鵝一再上演？面對具有豐富政治經驗、曾擔任「第一夫人」參議員國務卿、有華爾街和主流媒體力挺的希拉里 · 克林頓，毫無從政經驗、一路被媒體黑、不被華爾街看好的地產大亨電視明星——唐納德 · 特朗普不僅在共和黨內戰中以黑馬崛起，更在最終選戰中逆襲，問鼎全球最有權力的美國總統寶座。大選結果剛出爐時，由於「幸福」來的太突然，國際金融市場顯然沒有準備好迎接特朗普總統，全球股市暴跌，納指期貨跌停跌幅 5.08%，標普 500 期指現跌停跌幅 5.02%，日經跌 5.36%，恆指跌 2.25%，上證綜指隔岸觀火跌 0.62%，墨西哥比索兌美元山崩日內跌幅超 13%，現貨黃金價格暴漲 4.5%，美元兌日元隔夜波動率升至 2008 年以來最高。
從英國脫歐到美國大選，為什麼這些重大事件結果紛紛大幅超出市場預期，難道不值得反思嗎？這是否傳遞出了新的時代新信號？
反思一
過去八年貨幣過度寬鬆引發資產價格暴漲、財富差距拉大，底層「沉默大多數」被剝奪感強化，特朗普逆襲反映了底層「沉默大多數」的呼聲甚至怒吼。QE 和零利率雖然沒有有效推動經濟增長和創新，但是卻引發資產價格大漲，美國股市房市債市全部大漲，社會收入差距拉大。2008 年次貸危機的始作俑者——華爾街「大而不能倒」的巨頭不僅沒有被懲處，反而獲得美國政府利用納稅人錢的救助，這進一步增強了民眾的不公平感，並引發了「佔領華爾街」運動。
希拉里代表了美國精英主義，獲得了華爾街、政壇、商界精英的力挺，卻失去了底層「沉默大多數」的支持。而特朗普作為電視明星，非常善於把握底層「沉默大多數」的訴求（類似中國的網絡大 V），比如批評低利率政策、主張縮減政府開支、加大財政刺激、加強貿易保護、反全球化、反對非法移民、對中國採取強硬立場等。因此，特朗普逆襲反映了底層「沉默大多數」的呼聲甚至怒吼。華爾街用金錢表達意見，主流媒體用引導輿論表達意見，而底層「沉默大多數」卻是用實實在在的選票表達意見，這就是為什麼美國大選大超金融市場和主流媒體預期的原因。從各州投票來看，特朗普能夠入主白宮很大程度上得益於在幾個關鍵搖擺州的勝選。
總之，特朗普逆襲，是「沉默大多數」對精英主義的勝利，是民眾呼喚改革改善收入分配對貨幣放水拉大收入差距的勝利。世界經濟的前途再次變得撲朔迷離，但是「沉默大多數」投出了他們的選票，前有英國脫歐，後面還有意大利公投等等。政治和商業精英們需要聽聽來自底層民眾的聲音。
反思二
特朗普勝選反映了美國民眾對長期貨幣寬鬆的失望及其負面效果的反抗。2008 年次貸危機以來，美歐日央行貨幣大放水，但至今經濟仍低迷。2009 年當美國實施大規模 QE、中國實施 4 萬億刺激計劃時，全球曾宣稱「我們找到了避免大蕭條的辦法！」現在看來過於樂觀了，斯蒂格利茨在 2014 年曾寫道：「在 2008 年爆發的全球金融危機 5 年後的年終寫一個總結是令人抑鬱的。是的，我們避免了大蕭條Ⅱ，卻步入了大萎靡（Great Malaise），發達經濟體的大部分人收入幾乎沒有增長。」
美國兩位總統候選人的貨幣政策思路存在很大分歧：希拉里會延續寬鬆，特普朗批評低利率政策。市場預計希拉里大概率會延續奧巴馬時代的寬鬆貨幣政策。但特朗普曾多次抨擊美聯儲低利率政策帶來的扭曲，甚至揚言要換掉美聯儲主席耶倫，市場預計特朗普可能調整低利率政策。特普朗的勝選意味着美國民眾對過去八年過度放水的反思及其負面效果的反抗。
反思三
特朗普勝選反應了美國民眾對謀求新出路的願景，以及民粹主義和貿易保護主義思潮的抬頭。無論是奧巴馬的” YES WE CAN “，還是安倍的「三支箭」，最終都淪為貨幣放水和精英間的同流合污，而當年信誓旦旦的改革宣言均未能推動。回想起 80、90 年代里根、撒切爾、沃爾克、鄧小平、朱鎔基、金大中等改革家英雄輩出的時代，過去這八年全球經濟是多麼平庸和暗淡。特朗普勝選反映了民眾謀求新出路的願景，以及民粹主義和貿易保護主義思潮的抬頭。但是反全球化、反移民等顯然不是正確的道路，這究竟是特朗普的競選策略還是真實的政策主張，尚需觀察。特朗普發表的獲勝演講中強調：「美國人是時候團結一致彌合分歧，向每位公民保證將是每個人的總統，將重新修建城市和基礎設施，將致力於全國性的增長和重建項目，將在全球尋求合作而非衝突。」
反思四
特朗普真的不靠譜嗎？那些激進言論是競選策略還是真實政策主張？過去一段時間，主流媒體可能過度渲染了特朗普的激進言論，但從過往經歷看，特朗普卻是人生大贏家：成功的地產商人、電視明星、教子有方、運動健將。同時，美國政治體制的穩定和制衡決定了無論誰當選美國總統，對國內經濟政策也不能任性而為。需要注意的是，在經濟金融全球化的今天，網絡的普及和社交媒體的流行，重要人物的言論會對全球金融市場造成重大影響。特朗普的個人風格比較激進，作為下一任美國總統，其「任性」的言論會給金融市場帶來超預期的不確定性，可能會增加市場的波動性。
反思五
特朗普當選總統後會繼續任性嗎？其在大選期間的政策主張是自由主義、民粹主義和貿易保護主義的混合體。特朗普政策比較激進，之前沒有執政經驗，給市場帶來的不確定性較大。特朗普在大選期間主張通過縮減政府開支緩解赤字問題，通過減稅和拉動基建刺激經濟。特朗普支持取消奧巴馬政府的全民醫療保險方案以及停止政府部門的新員工招聘（除了國防和公共健康部門）以減少政府支出。簡化稅制和大幅減免稅收刺激國內投資和消費，通過稅收優惠的方式引導私人資本參與基建以達到收支平衡，而非單純以政府投資的形式加大基建投資。他的改革方案還包括對能源行業和金融行業監管的放鬆。特朗普預計這一經濟計劃將使得美國 GDP 增速達到 4%、產生 2500 萬個新工作。貨幣政策方面，工作將圍繞修復低利率政策造成的扭曲，很大可能會加速美聯儲的加息步調。特朗普的移民政策偏極端，他宣稱當選後會在墨西哥邊境築牆，並驅逐 1100 萬的非法移民。
特朗普的另一政策重心是貿易保護政策和反全球化。他在演講中宣布將重新對 NAFTA（北美自貿協定）進行談判，或行使 2205 條款完全退出，同時宣布退出 TPP。對中國的出口貿易採取強硬態度，宣布中國為匯率操縱國。
特朗普當選美國總統對金融市場的影響
（1）希拉里的政策思路更多是對當前奧巴馬政府執政思路的延續和修正，而特朗普則代表着政策「改弦更張」，由於他的政策思路比較激進，引發了市場對其政策帶來不確定性的擔憂和風險溢價的上升，但也反應了民眾謀求改變的訴求。
（2）由於金融市場之前普遍預計希拉里勝選概率大、延續奧巴馬時期政策並有利於金融市場穩定，特朗普勝選大超市場預期，風險溢價上升，利空美股和美元，利多黃金。由於特朗普未來可能調整低利率政策和加大財政刺激，利空美債，利多商品。特朗普孤立主義的貿易政策將衝擊新興經濟體的匯市和股市，利空墨西哥、中國等新興經濟體的股市和匯率。
（3）由於特朗普勝選大超市場預期，市場短期可能會過度反應，但是考慮到美國政治的穩定和制衡，以及特朗普可能沒那麼不靠譜，市場可能會逐步矯正預期（美國股指期貨跌停後收復失地、美股平穩開盤、美元指數下跌後反彈、黃金回吐大部分漲幅、銅鋁等金屬價格大漲），或許可參考英國脫歐公投後的金融市場反應模式。
唐納德 – 特朗普勝選演講全文
謝謝你們，非常感謝你們每一個人。抱歉讓你們久等了。真是棘手的工作，非常棘手。再次感謝你們。
我剛剛接到了國務卿希拉里的電話，她向我們表示了祝賀。這是有關我們的事業和我們的勝利，同時我也向她和她的家庭表示敬意，她們在這場硬仗中堅持了下來。我是說，她真的在拼盡全力戰鬥。希拉里在這場持續很久的選戰中持之以恆地奮戰，同時，對於她為國服務的經歷，我們欠她一個感謝。我真誠地向她表示感謝。
而現在，是美國從分裂的傷口中重新捆成一團，集結在一起的時候了。我想對所有的共和黨、民主黨和獨立人士說，現在是我們重新作為美國人站在一起的時候了。
這個時刻到了。我向這片土地上的每一位公民承諾，我會做一名為每一個美國人服務的總統，這一點對我尤其重要。對於在過去不支持我的那些人來說，我現在需要你們的指導和援助，讓我們一起把這個偉大的國家團結起來。就像我從一開始就說的那樣，這不只是一場選戰，而是一次偉大的和無與倫比的運動，這場運動由數百萬勤奮工作的男男女女組成。他們熱愛自己的國家，他們想要一個更為美好和光明的未來。
這場運動屬於所有美國人，來自所有種族、宗教、背景和信仰的美國人。他們期待我們的政府的為人民服務，並且希望他們的期待不會落空。
我們一起努力，開始這項刻不容緩的任務：重建我們的國家，重塑美國夢。我的一生都在商界摸爬滾打，我看見了那些來自世界各地的項目，和人群中未被開發的潛力。
這是我現在想為國家做的工作。這個國家有着無窮的潛力。我已經如此了解我們的國家，確信她包含無窮潛力。這將是一件非常美好的事情。每一個美國人都將有機會實現他或她所擁有的全部潛能。這個國家曾經被遺忘的男人和女人將不再被忽略。
我們將修復我們的內陸城市，並重建高速公路、橋樑、隧道、機場、學校和醫院。我們將重建基礎設施，並且更重要的是，這些重建項目會給數百萬人帶來工作。
同時，我們也終於能照顧好那些忠誠而偉大的老兵，在這場持續 18 個月的競選旅程中，我認識了他們當中的不少人。能和他們共同經歷這場選戰，是我最大的榮幸之一。我們的老兵是無與倫比的。
我們將會啟動一個讓國家經濟增長、重煥活力的項目。我會挖掘出我們所擁有的創意和才能，並且，我們要呼籲那些最優秀和最聰慧的人，為了我們所有人的利益而去最大化地利用他們的才幹。這是我們能夠做到的事情。我們有一個極好的經濟計劃。我們能夠讓經濟增長率提升一倍，並成為全球最強勁的經濟體。與此同時，我們會和其他國家處好關係，如果他們願意和我們好好相處的話。我們會做到的。我們將和這些國家建立友好的關係，我們將和他們締結偉大的友誼。沒有哪個夢想是過於遠大的，沒有什麼挑戰是我們無法克服的。我們的未來盡在我們的掌控之中。
美國將永遠朝着最美好的未來進發，我們將重塑我們國家的命運並追逐最遠大的夢想。我們必須要做到這一點。我們將再次為了我們的國家而心懷夢想，心懷贏得美好和成功的夢想。
我想對全世界的人們說，當我們把美國的利益置於首位的同時，我們也會公平地對待每一個人。
我們會與其他所有國家和人群尋求共同利益，而非敵意；尋求合作，而非衝突。現在我想利用這個時刻感謝那些曾幫助過我的人，是他們幫助我取得了今晚這一歷史性的勝利。
首先我想感謝我的父母，他們此刻正在天堂注視着我。他們都是很偉大的人，我從他們身上學習到很多。他們在每個方面都做得很好。他們是偉大的父母。我還想感謝我的姐妹，瑪莉安娜和伊麗莎白。她們今晚陪我來到了這裡。她們在哪兒呢？她們在台下某個地方，她們都是害羞的人。
我還想感謝我的弟弟和朋友羅伯特。他在哪兒呢？
我的姐妹和弟弟羅伯特，他們應該出現在台上的。但是沒關係，他們都很棒。
我還想感謝我已經去世的兄弟弗雷德，他也是一個很好的人，他很優秀。能成為這個優秀家庭的一員，我感到很榮幸。
我擁有優秀的兄弟姐妹，偉大的父母親。我還想感謝梅拉尼婭、唐、伊萬卡、艾瑞克、蒂芙尼和拜倫。我愛你們，我感謝你們，感謝你們在過去艱難的幾個小時里對我的陪伴。等待結果的過程真是艱難。
這是一件非常辛苦的事業。選舉過程艱難而又令人厭惡。所以我十分感謝我的家人。他們真的都很棒。感謝你們所有人，感謝你們所有人。勞拉，你完成的工作使人驚嘆。瓦內莎，謝謝你。十分感謝你們。多麼優秀的一支團隊。
你們一直以來給予了我令人難以想象的堅定支持。我想告訴你們，我們擁有一支龐大的團隊。你們知道，一直有人聲稱我們的團隊很小。我們的數量並不少。看看我們團隊里的這些成員，看看他們所有人。
台上還有凱莉 · 安、克里斯、魯迪、史蒂夫和大衛。台上站着許多有才華的人。我想對你們說，這支團隊真的很獨特。
我想特別感謝我們的前任市長，魯迪 · 朱利安尼。他很棒，十分優秀。他和我們一起去各州宣傳，一起開會，他從未改變。魯迪在哪兒呢，他在哪兒？
克里斯 · 克里斯蒂州長，諸位，他真是不可思議。謝謝你，克里斯。他是第一人，第一參議員，第一市長，重要的政治家。我告訴你們，他在華盛頓非常受尊敬，因為他和你一樣聰明，參議員傑夫 · 賽辛斯。傑夫在哪兒？另一個偉大的人，非常強硬的對手，贏他很不容易，不容易。那是誰？是市長魯迪嗎？
到台上來。他真是我的好朋友。但我告訴你，初識他時他是我的競爭對手。他是和民主黨對抗的人。本 · 卡森醫生。本在哪裡？邁克 · 赫卡比也在這裡，在台下某個地方。他很棒。邁克和他的家人帶着莎拉一起來了，謝謝你們。麥克 · 福林將軍，麥克在哪裡？還有凱洛格將軍。有超過 200 名將軍和上將支持我的競選，其中有很多特別的人。我們有 22 位獲得過榮譽勳章的人。
有一個很特別的人，曾經有報道我倆不和。我和他沒有任何不睦。他是一個讓人難以置信的明星。你們怎麼可能猜得到？讓我來和你們說說雷恩斯。我說過，雷恩斯，我就知道，我就知道。看看這裡的人。我知道，雷恩斯是一個超級明星。我說過，雷恩斯，除非我們獲勝，他們可不能叫你超級明星。就像秘書處純種馬。在貝蒙錦標賽的跑道上飛馳時，他絕不會失敗。
哦，這是你的時刻，你做得很棒。老天，別這樣，來這兒，說點什麼。
真是優秀的人！與 RNC（共和黨全國代表大會）的合作對我們的成功來說非常重要。我想說，我結識了很多優秀的人。
我還要感謝這些特勤安保人員。他們堅強、智慧、敏銳。我想說我可不敢惹他們的麻煩。當我想接近人群、和人群招手示意的時候，他們總會拉開我，把我摁在座椅上。可他們都是很棒的人，我要感謝他們。
還有紐約的執法人員，他們今晚也在。他們很棒，但有時得不到賞識，我們感謝他們。他們說這次勝利是歷史性的事件。如果這次勝利真的是歷史性的話，我們必須做出好成績，並且我保證我不會讓你們失望。我們會取得偉大的成果。我非常期待成為你們的總統，也希望在接下來的兩年三年四年，甚至可能八年裡，你們可以這麼評價我們：你們中的許多人都為民眾盡了很大努力。我希望你們會說我們讓你們驕傲，我只能——謝謝你們——
我只能說競選結束後，我們的工作才剛剛開始。我們會立刻開始為美國人民服務，我們會做出成績，讓你們為你們的總統感到驕傲。你們會非常驕傲。再次聲明，能成為你們的總統，我很榮幸。
今晚真是神奇的一夜。過去的兩年時光很精彩。我愛這個國家。謝謝。
非常感謝。也謝謝邁克 · 彭斯。■
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